🛴Облигации Whoosh: рынок ставит не крест, а большой финансовый вопрос на 2028 год
🛴Облигации Whoosh: рынок ставит не крест, а большой финансовый вопрос на 2028 год Коллеги, традиционный разбор по пятницам, сегодня говорим про ВУШ 👇 С августа четыре длинных выпуска кикшеринга Whoosh (погашение в 2028–2029 гг.) спикировали на 17–21 п.п. А короткий флоатер 001Р-03 отделался просадкой лишь на 3 п.п. Вывод: инвесторы не хоронят компанию, они с вероятностью 50/50 сомневаются, что она элегантно перешагнет через долговую пропасть в 10 млрд рублей с августа 2027-го по май 2028-го. 👉1. Почему падаем? Спойлер: дело не в правах на самокаты Паника вокруг самокатных прав от СК ни при чем — идею быстро завернули. Настоящая драма разворачивается в рефинансировании: первичный рынок для Whoosh почти закрылся (из 1 млрд руб. выпуска 001Р-08 за 7 недель продано лишь 310 млн). Осенний техдефолт «Самолёта» отучил рынок верить корпоративному рейтингу BBB+ на слово. Жесткая ставка объясняет от силы 1,5 п.п. падения 001Р-04, остальные 21,5 п.п. — чистая премия за страх. 👉2. Покупать ли на дне? Как ставку на рулетку — возможно, как доходную идею — нет Оценка рынка сурова: вероятность дефолта около 25% до августа 2027-го и под 50% до мая 2028-го. За вычетом ожидаемых потерь 001Р-04 и 001Р-05 дают 18–19% годовых, что всего на 4–5 п.п. выше ОФЗ. Это не скидка, это математическая плата за риск. Выбор бумаги — выбор даты вашей веры в эмитента: 001Р-03 принесет около +32% за 10,5 месяца, если Whoosh просто переживет август 2027-го. 001Р-04 — бескомпромиссная ставка на весь 2028 год (+75% при погашении, −21% при дефолте). Истинный запас прочности появляется при покупке 001Р-04 ниже 71–72% от номинала. 👉3. Продавать ли сейчас? Сбрасывать по любой цене поздно, но сокращать стоит то, что ваш портфель не переживет при обвале до 35% номинала. Флоатер 001Р-03 мы бы держали: до погашения меньше года, купон (КС+2,5%), а в цену уже вшита 26%-ная вероятность дефолта. А вот длинные 001Р-06 и 001Р-07 сейчас торгуются на 4–5 п.п. дороже нашей справедливой оценки — логично пустить под нож их (и сальдировать убыток с прибылью до конца года). К слову, рынок впервые оценил одни сутки в 14% номинала: держателям 001Р-08 доступен арбитраж — переложиться в 07-й выпуск (погашается на день позже) и получить на 17,5% больше номинала, если позволит стакан. 👉4. Прогноз: зима близко, исход бинарен Первая развилка — август 2027 года: - 35% — Хеппи-энд (рефинансирование найдено): 001Р-03 погашен, остальные выпуски у 95–99% номинала. - 40% — Пиррова победа: август пройден на последних ресурсах, 2028-й под вопросом. 001Р-04 торгуется около 65%. - 25% — Суровая реальность: реструктуризация до 28 августа 2027 года, возврат 25–45% номинала. Главный финансовый парадокс Whoosh: самокаты зарабатывают полгода, а купоны (около 190 млн руб.) нужно платить ежемесячно. Компании предстоит пережить зиму. Ближайшие триггеры: — 30 октября (итоги размещения 001Р-08), — пересмотр рейтинга АКРА — мартовская отчетность за 2026 год. Пока Whoosh платит купоны исправно. Вопрос лишь в том, кто оплатит этот банкет в августе 2027-го. Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале и ДЗЕН Не является инвестиционной рекомендацией