‼️ПОЧЕМУ ОФЗ НЕ РАСТУТ, ЕСЛИ СТАВКА СНИЖАЕТСЯ? — 5 июня 2026 г. в 14:45:09.434
‼️ПОЧЕМУ ОФЗ НЕ РАСТУТ, ЕСЛИ СТАВКА СНИЖАЕТСЯ? Очень интересная ситуация на рынке облигаций. Ключевая ставка уже снижается, сейчас она 14,5%, но длинные ОФЗ впервые за этот цикл торгуются с доходностью выше КС. К примеру, ОФЗ 26248 СЕЙЧАС ДАЮТ ОКОЛО 14,7% К ПОГАШЕНИЮ. Вроде ставка падает, значит длинные облигации должны расти. Именно на этом можно было хорошо заработать в прошлом году: рынок ждал цикл снижения КС, доходности длинных ОФЗ падали, цены росли. Но сейчас рынок начал закладывать другой сценарий. ☝️ Раньше длинные ОФЗ торговались с дисконтом к ключевой ставке. Ставка была высокая, но рынок закладывал, что дальше ее будут снижать, поэтому через год-два текущие доходности окажутся очень привлекательными. НО ТЕПЕРЬ ПОЯВИЛСЯ СТРАХ. Рынок начал сомневаться, что ЦБ сможет продолжить активное снижение. Причина - инфляционные риски. Конфликт на Ближнем Востоке, резкий рост нефти, риски перебоев в логистике. Если эта история затянется, то дорогая нефть может снова разогнать глобальную инфляцию. Для России тут ситуация двойственная. С одной стороны, дорогая нефть помогает бюджету и нефтяникам. Дефицит бюджета меньше. С другой, если мировая инфляция ускорится, это повлияет и на Россию, а ЦБ не сможет спокойно снижать ставку. Придется либо брать паузу, либо снижать гораздо медленнее, чем рынок ждал еще несколько месяцев назад. В прошлых циклах похожая история уже была. Пока рынок верит в продолжение снижения ставки, длинные ОФЗ могут торговаться с доходностью ниже КС. Но как только появляется риск паузы, доходность быстро уходит в премию к ключевой ставке. 👉 Так было после сохранения ставки в августе 2015 года: рынок резко переоценивал ожидания, а длинные ОФЗ очень быстро упали. Именно поэтому сейчас рынок не выглядит глупым. Рынок не игнорирует снижение ставки, а закладывает риск, что снижение может остановиться или стать очень медленным, шагами по 0,25% на заседании. ОФЗ СЕЙЧАС ТОП-ИДЕЯ ИЛИ НЕТ? На мой взгляд, длинные ОФЗ все еще остаются интересными. Ставку еще не прекратили снижать, а ОФЗ уже впитали риски в цену, чего не было в прошлом. Если ставку продолжат снижать, я уверен в том, что ОФЗ будут подрастать в цене. В хорошем сценарии конфликт на Ближнем Востоке закончится, нефть успокаивается, а российская экономика продолжает охлаждаться. Тогда ЦБ сможет и будет продолжить снижать ставку. ☝️Если КС уйдет хотя бы к 12-13%, длинные ОФЗ дадут очень хорошую переоценку тела. При доходности 14,7% и длинной дюрации даже снижение доходности на 1% даст рост цены на 6-7%, плюс инвестор получит купоном 13,9% годовых. ВСЕГО 1% СНИЖЕНИЯ ДОХОДНОСТИ ДАСТ МИНИМУМ 20% ГОДОВЫХ, КОТОРЫЕ СЕЙЧАС ДАЮТ ЭМИТЕНТЫ ВВВ+ В плохом сценарии нефть остается дорогой, инфляционные ожидания растут, а ЦБ берет паузу. Тогда текущие цены ОФЗ могут сохраняться продолжительное время, но мы все равно получим 13,9% купоном. ––––––––––––––––––––––––––––––– Длинные ОФЗ выглядят интересными, потому что доходность уже выше ключевой ставки, а в хорошем сценарии потенциал переоценки достаточно большой. ‼️При этом плохой сценарий, который еще не насупил, уже частично заложили в цены‼️ Залетать на всю котлету точно не стоит, но иметь долю длинных ОФЗ в облигационной портфеле, кажется, точно стоит.