💬 Отвечаю на вопрос подписчика: облигации ПИР - грозит ли дефолт — 27 сентября 2026 г. в 15:09:54.272
💬 Отвечаю на вопрос подписчика: облигации ПИР - грозит ли дефолт В комментариях был вопрос: «Взял последний выпуск ПИР на вторичке по 95, а он валится и валится, стал часть сбрасывать - возможен ли дефолт?». Разбираюсь подробно и честно - картина серьёзная. 📋 Кто это ООО «ПИР» (Партнёрство, Инвестиции, Развитие) - импортёр карьерных самосвалов, экскаваторов и спецтехники из Китая, сублизингодатель легковых и лёгких коммерческих автомобилей. ⭐ Рейтинг Официальный рейтинг от НРА - ВВ со стабильным прогнозом, подтверждён 21 ноября 2025 года - почти год назад. Независимая аналитическая платформа Frontier (eninvs), считающая кредитоспособность по своей модели, сейчас оценивает компанию уже на уровень CCC и ниже. Судя по цифрам ниже, за год компания заметно изменилась, и этот разрыв закладывает рынок в доходность 55-64%. 📊 Деньги, долг и качество активов На счетах у группы - 38 млн ₽ (МСФО, середина 2026 года). Но это не значит, что на балансе больше ничего нет - активы группы 9,3 млрд ₽, вопрос в их качестве. Запчасти на складе выросли до 2,6 млрд ₽ (год назад было 0,6 млрд - компания реально держит физический склад, а не работает исключительно "с колёс под заказ"). Дебиторка оборачивается 233 дня. Авансы иностранным поставщикам на 616 млн ₽ зависли с 2022 года: деньги перечислили вперёд за технику, товар не пришёл, сумма третий год числится в балансе как актив. Капитал компании - всего 0,76 млрд ₽ на 9,3 млрд ₽ активов, очень тонкая подушка. Операционный поток отрицательный. Долг - 6 млрд ₽, из них облигации - только 1,7 млрд ₽, остальное банковские кредиты, 83% короткие и необеспеченные, половина в юанях под 17,5%. В ближайшие 12 месяцев по семи выпускам нужно заплатить 989,7 млн ₽ - это купоны и частичная амортизация, а не полное погашение (даты погашения у всех выпусков дальше, до 2029 года). По каждому - дата полного погашения и сумма к оплате за 12 месяцев: Погашение : • ПИР1Р3 май2028 -370,2 млн ₽ • ПИР1Р4 июль2028 -194,5 млн ₽ • ПИР1Р5 декабрь2027- 183,6 млн ₽ • ПИР1Р6 октябрь2028- 108,6 млн ₽ • ПИР1Р7 июль2029 - 82,8 млн ₽ • ПИР1Р1 февраль2027 - 39,5 млн ₽ • ПИР1Р2, март2029- 10,4 млн ₽ Сейчас эти выпуски торгуются в диапазоне 75-87% от номинала с доходностью 48-64% годовых (кроме короткого 1Р1 - там 99,5% и 26%). Сверх этого - ещё 3,8 млрд ₽ банковских линий к продлению в этом же горизонте. При кассе в 38 млн ₽ и отрицательном потоке платить эти суммы физически не из чего без нового рефинансирования. За 2025 год собственнику (это ООО, не АО - формально распределение прибыли между участниками) всё равно выплатили 294 млн ₽ - при таком потоке это похоже на вывод денег, а не укрепление компании. 📋 Налоговая задолженность и суды По данным «Прозрачный бизнес» ФНС задолженность снижается: 59 млн ₽ на 1 мая, к концу сентября - 31 млн ₽. Менеджмент обещает выйти из списка к 1 октября. Отдельно: 5 нарушений раскрытия по индексу Мосбиржи, 3 не устранены - включая просроченную отчётность за 2023 год. Из судов - одно активное дело: иск ООО «Торговый дом Уралдоломит» о расторжении договора, заседание было 9 июля. Итог найти не смогла. 🔍 Почему падает цена Объявленного дефолта или просрочки по купонам на данный момент нет. Падение - не паника, а реакция на цифры выше. Аналитик Кирилл Кузнецов (Smart-Lab) сравнивает модель ПИР с ЕвроТрансом и Ойл Ресурсом, которые уже дефолтнули: чужой товар на балансе, тонкая маржа, оборотка через облигации, прибыль в отчёте при минусе в кассе. 🎯 Вывод Рейтинг ВВ подтверждён год назад и не поспевает за компанией: просевшая прибыль, отрицательный поток, тонкий капитал, крупный график платежей на фоне почти пустой кассы. Объявленного дефолта нет, но по совокупности признаков ПИР больше похож на кандидата в проблемные истории, чем на стабильного эмитента с ВВ. Держателям длинных выпусков разумнее рассматривать выход на отскоках, а не докупать и не сидеть в ожидании. ⚠️ Не является ИИР