НАЦПРОЕКТСТРОЙ Капитал 001Р-01 / 001Р-02 — 14 сентября 2026 г. в 17:05:22.414
НАЦПРОЕКТСТРОЙ Капитал 001Р-01 / 001Р-02 🆕Разбор выпуска: 📋 Параметры выпуска Два транша: 001Р-01 (фикс) и 001Р-02 (флоатер) Купон: 001Р-01 - до 17,7% годовых (ориентир КБД 3 года + 400 б.п.) 001Р-02 - КС + до 4,5% Номинал: 1000 ₽ Объём: от 5 млрд ₽ совокупно Срок обращения: 001Р-01 - 3 года; 001Р-02 - 2,5 года Амортизация: нет у обоих Оферта: нет у обоих Сбор заявок: 15 сентября, техническое размещение - 18 сентября Доступность: 001Р-01 - для неквалифицированных инвесторов после теста №6; 001Р-02 - только для квалов ⭐ Рейтинг: ожидаемый ruA+(EXP) от Эксперт РА, присвоен выпускам 13 августа 2026 года; подтверждённый A.ru от НКР. Оба присвоены по поручительству АО «ГК НПС», у которой отдельно действующий рейтинг был подтверждён Эксперт РА 24 апреля 2026 года. 🏢 НАЦПРОЕКТСТРОЙ Капитал - это SPV-структура (капитал 7,5 млн ₽, создана в феврале 2025 года) для привлечения денег в пользу материнской компании. «ГК НПС» - крупнейший инфраструктурный холдинг России с 2019 года, бенефициары - Крапивин через «1520» (52%) и структуры Ротенберга (48%). 💰 На что деньги Привлечение капитала для материнской компании через облигации и займы. 📊 Долговая нагрузка По консолидированной МСФО-отчётности группы за весь 2025 год: выручка 611 млрд ₽ (-17,3%), EBITDA упала вдвое, до 42,8 млрд ₽, чистая прибыль - 1,2 млрд ₽ (падение в 27,5 раз), финансовые расходы выросли на 53%, до 55 млрд ₽, чистый долг/EBITDA вырос с 1,36х до 4,1х. По одному источнику, независимо не подтверждено: покрытие процентов (ICR) около 1,2х, нарушение ковенантов на 84,6 млрд ₽. Для сравнения: рейтинг присваивался на основе более раннего периода (LTM на 30.06.2025) - долг/EBITDA 2,0х, ICR 1,8х. Ориентироваться нужно на более свежие годовые данные выше. Эксперт РА допускал рост нагрузки поручителя до 4,0-4,5х на пике - и годовая консолидированная цифра группы (4,1х) укладывается в эту же тенденцию, хотя формально это разные периметры оценки. ⚖️ Про субординацию: Эксперт РА официально указывает - признаков субординации обязательств по этим выпускам не выявлено, имущественное обеспечение отсутствует. ✅ Плюсы Крупнейший инфраструктурный холдинг России с понятными, состоятельными бенефициарами Пик долговой нагрузки был заранее допущен агентством в рейтинговой модели Признаков субординации обязательств не выявлено Планы на IPO в перспективе двух лет ⚠️ Минусы и риски SPV-эмитент без собственной операционной истории, зависимый от поручителя Консолидированная чистая прибыль группы за 2025 год упала в 27,5 раз Долговая нагрузка достигла верхней границы допустимого диапазона по факту, а не только в прогнозе Отраслевая волатильность - невысокая устойчивость к экономическим шокам, связанная с длительностью строительных проектов По неподтверждённым данным - ICR около 1,2х и нарушение ковенантов на 84,6 млрд ₽ 🔍 Проверка по новостям: громких судебных дел или претензий ФНС не обнаружено. 💡 Кому подходит: тем, кто верит в масштаб и связи группы и принимает волатильность долговой нагрузки. 🎯 Вывод: Резкое падение прибыли и фактически реализовавшийся пик долговой нагрузки - для меня достаточные сигналы для осторожности. ⚠️ Не является ИИР