🌱Новые облигации: Агронэкст 1Р1. Купон до 9% в CNY!
🌱Новые облигации: Агронэкст 1Р1. Купон до 9% в CNY! "Прожариваю" даже те размещения, которые не вызывают ажиотажа. Забегая вперёд, у вас вряд ли возникнет желание покупать на первичке эти облигации. Почему? Давайте по порядку. 🧪Эмитент: ООО «Русбонд-Удобрения» Русбонд-Удобрения - структура «ЕвроХим» (одного из крупнейших производителей минеральных удобрений в РФ). Занимается привлечением финансирования. Выпуск гарантирован офертой ООО «АгроНэкст» — другого юрлица в структуре «ЕвроХима». Поручителями также выступают АО «Невинномысский Азот» и АО «НАК «Азот». 👨🌾«АгроНэкст» — крупная компания, производящая широкий спектр мин. удобрений базовой и премиальной категорий. ⭐️Кредитный рейтинг: AА- "стабильный" от АКРА (апрель 2026) и НКР (январь 2026). 💼Облигаций в обращении пока нет, это дебютный выпуск. 📊Фин. результаты Вот здесь большая "черная дыра" неизвестности. «Русбонд-Удобрения» — это инструмент доступа к деньгам, и ее отчетность абсолютно неинтересна. За 2025 г. у компании убыток 1,12 млн ₽, чистый долг аж в 25 тыс. ₽ и столько же кэша на балансе. Фин. результаты "Агронэкст" в свободном доступе отсутствуют, а весь холдинг "Еврохим" свою отчетность не раскрывает из-за санкций. Последний отчет МСФО, опубликованный на сайте "Еврохима" - за 6 мес. 2024. Поэтому придётся довольствоваться скудными и тоже несвежими цифрами по ООО "АгроНэкст" из рейтинговых отчетов: 👉Рентабельность OIBDA в 2024 г. составила 33%, рентабельность активов по чистой прибыли равнялась 8%, за 2025 год НКР ожидает 41% и 7% соответственно. 🔺Общий долг / OIBDA на конец 2024: 2,65х, по итогам 2025 года ожидался рост до 4,93х. 💰Активы состояли из заемных средств на 60% в 2024 г. Отношение капитала к активам, согласно НКР, должно было составить 33% в 2025-м. Деньги на балансе и OIBDA в 2024 г. покрывали совокупную сумму краткосрочного долга и процентов на 91%. По итогам 2025 ожидалось снижение до 63%. 👉OIBDA / проц. расходы в 2024 г: 7,5х, в 2025-м ожидалось снижение до 1,9х. 👉Рентабельность по FCF в период 2026-2028 гг. оценивается АКРА на уровне -2,8%, при этом ожидается переход в плюс с 2027 года. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ¥ ● Купон: до 9% (YTP до 9,38%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 5 лет ❗️Оферта: пут через 2 года ● Амортизация: нет ● Рейтинг: AА- от АКРА и НКР ⚠️Мин. заявка: эквивалент 1,4 млн ₽. 👉Расчеты по выбору инвестора: в юанях или рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 21 июля, размещение - 24 июля 2026. 🤔Резюме: ниче не понятно 🌱Итак, Русбонд-Удобрения (но на самом деле АгроНэкст) размещает локальные юаневые облиги на 5 лет с ежемесячным купоном, без амортизации и с офертой через 2 года. ✅Довольно серьезный бэкграунд. Поручителями выступают ведущие предприятия в структуре "Еврохима", у оферента высокий рейтинг AА-. ✅Длинный срок. После 3-х лет можно будет воспользоваться льготой на валютную переоценку. Но через 2 года купон может измениться в любую сторону. ⛔️Непрозрачность. Отчетность самого эмитента абсолютно нерелевантна, а свежие фин. результаты ООО "АгроНэкст" и холдинга "Еврохим" в своб. доступе отсутствуют. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 6-8% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. ⛔️Инфраструктурные риски. К сожалению, прилететь сейчас может на любые предприятия. Другие крупные компании из той же отрасли уже оказывались под ударами: ФосАгро, КуйбышевАзот, Акрон... 💼Вывод: юаневый выпуск от компании-"прокладки", за которой стоят относительно мощные производители удобрений, входящие в крупный холдинг. Сложно оценивать финансовое здоровье и перспективы группы, когда нет доступа к свежим отчётам. В общем, я точно мимо, да и вы я думаю тоже. Большинство физиков от участия в первичке всё равно отсекли гигантской заявкой в 1,4 ляма, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов. 📍Ранее разобрал СТМ, Делимобиль, РЕСО-Лизинг. #облигации #CNY