Прибыль РЖД рухнула в 22 раза. Кто загнал железнодорожного гиганта в долговую ловушку? — 21 июля 2026 г. в 14:00:04.188
Прибыль РЖД рухнула в 22 раза. Кто загнал железнодорожного гиганта в долговую ловушку? Чистая прибыль РЖД за 2025 год сократилась в 22 раза – с 50,7 млрд до 2,3 млрд рублей. Но это не обвал самого бизнеса. Операционно компания показала один из лучших результатов в истории, а главная проблема находится ниже EBITDA – в стоимости огромного долга. Доходы холдинга выросли на 10,4%, до 3,64 трлн рублей. EBITDA впервые превысила 1 трлн и достигла 1,059 трлн рублей, а рентабельность поднялась до рекордных 29,1%. Часть роста обеспечила индексация грузовых тарифов примерно на 13,8%, однако расходы росли медленнее выручки. То есть основной бизнес адаптируется к сложным условиям достаточно успешно. Прибыль съел долг Прибыль до налогообложения сократилась со 128 млрд до 34 млрд рублей. Чистый долг РЖД достиг примерно 3,3 трлн рублей, а его отношение к EBITDA – 3,37х при предельном уровне 3,5х. Эта нагрузка формировалась годами. На РЖД легло финансирование БАМа, Транссиба и Восточного полигона – инфраструктуры, необходимой для роста экспорта в Азию. Значительная часть инвестиций финансировалась через долг самой компании. При умеренных ставках модель работала. После удорожания денег проценты начали поглощать операционный результат. Теперь РЖД приходится сокращать инвестиции. После рекордной программы на 1,5 трлн рублей в 2024 году на 2026-й утверждено 713,6 млрд рублей – на 20% меньше предыдущего года. Это уменьшает текущую финансовую нагрузку, но одновременно тормозит модернизацию Восточного полигона и сохраняет риск дефицита пропускной способности. Получается замкнутый круг: инфраструктуру расширяли за счёт долга, дорогой долг заставляет сокращать инвестиции, а сокращение инвестиций откладывает устранение инфраструктурных ограничений. Moscow Towers быстро долг не спасёт Отдельный вопрос – покупка РЖД около 360 тыс. кв. м в Moscow Towers за 193,1 млрд рублей в 2024 году на фоне уже растущего долга. В апреле 2026 года комплекс выставили на продажу за 280,8 млрд рублей, однако рынок оценивал его примерно в 180–200 млрд. Аукцион 18 мая не состоялся из-за отсутствия заявок. Поэтому быстро превратить недвижимость в источник погашения долга не получилось. Параллельно рассматривается продажа 49% Федеральной грузовой компании примерно за 44 млрд рублей, но относительно долга в 3,3 трлн это лишь вспомогательная мера. Что это значит для облигаций Для держателей облигаций ситуация отличается от обычного корпоративного долгового кризиса: РЖД полностью принадлежит государству и является системной инфраструктурной компанией. Но стоимость долга остаётся ключевой переменной. Средняя ставка его обслуживания в 2025 году достигла 14,5%. Поэтому снижение ключевой ставки позволит дешевле рефинансировать обязательства и постепенно высвобождать операционную прибыль из процентных расходов. Падение чистой прибыли в 22 раза не означает разрушения бизнеса РЖД. Главная проблема в том, что необходимое государству расширение железнодорожной инфраструктуры годами финансировалось через баланс самой компании, а высокая ставка резко увеличила цену этой модели. Теперь РЖД приходится выбирать между снижением долговой нагрузки и продолжением инвестиций. Пока деньги остаются дорогими, улучшение одного показателя будет происходить за счёт другого. Царьград.Про — подпишись и понимай раньше других