Норникель. Ралли в металлах не помогло. Разбираем итоги 2025 по МСФО
Норникель. Ралли в металлах не помогло. Разбираем итоги 2025 по МСФО Цифры в долларах радуют глаз, но в рублях выйдет более грустная динамика: 🔹Выручка: $13,76 млрд (+10% г/г) 🔹EBITDA: $5,67 млрд (+9%) 🔹Чистая прибыль: $2,47 млрд (+36%) 🔹FCF: $3,49 млрд (+88% ! ) Вроде бы неплохо. Но могло быть интереснее. Подвели и рубль, и добыча. 📌Главный драйвер — цены на металлы Кроме никеля (он подешевел на 10%), всё остальное пошло вверх: 🔹Медь: +9% 🔹Палладий: +17% 🔹Платина: +34% 📌Дивиденды Чистый долг/EBITDA = 1,6. Норникель мечтает о 1,5 и говорит, что снижение долга — приоритет. Даже если дивиденды будут, то небольшие. Если придерживаться дивполитики (30% от EBITDA), это около 10 рублей на акцию (6,5% по текущим котировкам). И это — самый оптимистичный вариант. В общем, нет тут дивидендной идеи. 📌Что Норникель говорит о планах 🔹Никель: если Индонезия все-таки порежет квоты, рынок уйдет в дефицит. Если нет — профицит 275 тыс. тонн. 🔹Медь: спрос поддержат дата-центры и энергопереход. Цены должны оставаться высокими. 🔹дефицит сохранится, спрос со стороны промышленности растет. 🔹«ожидается сбалансированная ситуация». В новостях пишут про ожидаемый рост производства: Мы просчитали среднесрочное планирование, так сказать, трехлетка, где идет серьезный прирост по основным металлам: медь, никель, металлы платиновой группы. И мы за три года намерены серьезно увеличить выпуск нашей продукции В цифрах это выглядит так (прирост за 3 года):+20 тыс. тонн (~10%) 🔹 +41 тыс. тонн (~10%) 🔹+13 тонн (~12%) При этом 2025 год компания закончила с небольшим снижением объемов. Т.е. несколько процентов вниз, потом несколько процентов вверх. Так и живём. Про стагнацию добычи у Норникеля писала уже не раз. 📌ИтогP/E: 12. Дивиденды не будут если будут, то небольшие. Рост производства — несколько процентов в год. При текущих ценах на металлы и крепком рубле, сверхприбылей не видно. Чтобы ожидать рост, нужно или ослабление рубля до 100, или новое ралли в металлах. Сама компания такого не ждет. Ралли в металлах особо не помогло. ГМК стал чуть привлекательнее, но для покупок есть идеи интереснее.#норникель