🖥 Селектел размещает два выпуска с ежемесячным купоном на 3,5 года и амортизацией 40% ...
🖥 Селектел размещает два выпуска с ежемесячным купоном на 3,5 года и амортизацией 40% номинала в 25-й купон, остаток в 42-й. Флоатер 001Р-09R предлагает ключ ЦБ + спред до 225 п.п., 001Р-10R - фикс купон до 16,75%. Купон легко могут утоптать на размещении. 🏢 Об эмитенте: Селектел сдает выделенные серверы, вычислительные мощности и стойко-места в ЦОДах, развивает публичные и частные облака. В первом полугодии 2026 года 57% выручки дали приватные облака на выделенных серверах, еще 30% - другие облачные услуги. Всего клиентов 44,5 тыс., пять крупнейших обеспечили 14% выручки. Бизнес растет на повторяющихся платежах, но требует постоянных крупных вложений в оборудование и новые мощности. Конечный бенефициар Вячеслав Мирилашвили. 📊 Финансы и динамика: По МСФО выручка за полугодие выросла на 14% до 10,15 млрд руб., скорректированная EBITDA лишь на 3% до 5,40 млрд. Рентабельность снизилась с 58,7% до 53,2%. Чистая прибыль почти не изменилась: 1,87 млрд. Денежный поток от операций после процентов и налогов сократился до 3,02 млрд, а покупка основных и нематериальных активов выросла до 6,38 млрд. Свободный поток: минус 3,37 млрд против минус 0,07 млрд годом ранее. 💰 Долг и покрытие: На конец июня процентный долг 22,52 млрд, деньги 1,81 млрд, чистый долг около 20,71 млрд. Отношение чистого долга к скорректированной EBITDA за последние 12 месяцев приблизительно 2,1. Полугодовая EBITDA покрывает финансовые расходы в 3,6 раза. Ликвидность поддерживают невыбранные банковские линии, но новые проекты и рефинансирование продолжают требовать привлечения средств. После отчетной даты объявлена покупка M1Cloud за сумму до 2,6 млрд руб., ее влияние на долг пока не раскрыто. 🏦 Рейтинги: АКРА в июле подтвердило A+(RU), прогноз стабильный. «Эксперт РА» понизило рейтинг эмитента с ruAA- до ruA+ из-за роста долга и капитальных затрат. В сентябре агентство отозвало без подтверждения рейтинги выпусков 05R, 06R, 07R по инициативе эмитента и из-за недостатка сведений для методологии. Рейтинг самого эмитента сохраняется. 📈 Сантимент и потенциал роста цены: Доходность прежних фиксированных выпусков Селектела на рынке близка к 16,2-16,3%. При купоне 16,75% новый 10R дает около 18,1% эффективной доходности к погашению: премия заметная, но за более длинный срок и растущий долг. Если рынок потребует от него 16,8-17,3%, апсайдная цена может оказаться около 101,6-102,6% номинала. При снижении купона до 16% апсайд цены становится маловероятным. 📉 Риски: Высокие вложения опережают внутренний денежный поток. Рост долга, будущие погашения 2029 года, стоимость оборудования и новая покупка бизнеса могут потребовать дополнительного финансирования и мы уже видим как эмитент входит в серийные размещения. 💲 Решение: ✅ Скорее рекомендую 001Р-10R при итоговом купоне не ниже 16,50% 001Р-09R пропускаю: спред до 225 п.п. уступает уже обращающемуся 05R с ключевой ставкой + 4 п.п. Если фиксированный купон на размещении опустится ниже 16,50%, предпочтительнее остаться в прежних выпусках или ждать цены под номиналом на вторичке. Я держу 001P-05R и 001P-07R совокупно чуть больше 1% и увеличивать уже крупную долю одного эмитента ради нескольких десятых процента купона не буду. ⏰ По сведениям брокера заявки принимают до 6 октября, 15:00 мск.