⚡️ ЛОЭСК выходит с дебютным выпуском 001Р-01: фиксированный купон до 18,5%, выплаты раз...
⚡️ ЛОЭСК выходит с дебютным выпуском 001Р-01: фиксированный купон до 18,5%, выплаты раз в 30 дней, право предъявить облигации к выкупу через два года. 🏢 Об эмитенте: Вторая по масштабу электросетевая компания Ленинградской области, работает с 2004 года. Группа включает ЛОЭСК и РЭС, зарабатывает на передаче электричества и подключении потребителей. 75,01% через «Росток» контролирует Андрей Сизов, 24,99% принадлежит области. Государственная доля не является гарантией долга. По МСФО более 90% выручки приходится на расчеты с «Россети Ленэнерго». Результат зависит от тарифов и собираемости платежей: физический отпуск в 2025 году снизился на 4,4%. 📌 Параметры размещения: До 1 млрд. руб., номинал 1 000, цена 100%. Срок 1080 дней, погашение 13.09.2029, право инвестора потребовать выкуп в конце 24-го купона. Максимальные 18,5% дают около 20,15% эффективной доходности до выкупа. При купоне 17,5% остается около 18,98%. Рейтинг НКР A.ru, стабильный, присвоен 10.09.2026. 📊 Финансы и динамика: По МСФО за 2025 год выручка выросла на 10,3%, до 11,77 млрд., EBITDA после консолидационных корректировок на 34,8%, до 5,19 млрд. Чистая прибыль 471 млн. против убытка 594 млн. Операционный поток 3,38 млрд., вложения 2,02 млрд. Свободный поток получается 1,36 млрд., после денежных арендных платежей остается 894 млн. Показатель 3,83 млрд. из презентации с этим расчетом не сходится. По РСБУ самого ЛОЭСК за 1П2026 выручка выросла на 15,5%, до 5,74 млрд., прибыль от продаж на 28,9%, до 1,72 млрд. Чистая прибыль увеличилась почти в семь раз, до 700 млн., в том числе благодаря снижению процентных расходов. Но операционный поток всего 171 млн. при вложениях 517 млн. Дефицит свободного потока 345 млн. Деньги за полугодие сократились с 816 до 146 млн., дебиторская задолженность выросла с 2,93 до 4,60 млрд. 💰 Долг и покрытие: По МСФО на конец 2025 года долг с полной арендой 14,52 млрд., чистый долг 13,68 млрд. Чистый долг/EBITDA 2,64 раза, покрытие процентов 1,79 раза. Улучшение есть, но запас небольшой. Деньги и невыбранные кредитные линии покрывают около 40% краткосрочного финансового долга с арендой. На 2026 год компания планирует заметно увеличить вложения. 📉 Что не нравится: На конец 2025 года займы контролирующему собственнику составили 5,09 млрд. против 3,55 млрд. годом ранее. Начисленный финансовый доход от него 955 млн., а поступления всех процентных доходов группы за год лишь 22 млн. Это не доказательство просрочки, но начисленный доход пока слабо подкреплен деньгами. Ближайшая проверка: возврат собственником 1,5 млрд. дочерней РЭС в декабре 2026 года. Спор с «ДМ-Южный» завершился прекращением дела о банкротстве в августе. Сам факт заявления не равен банкротству, однако платежная дисциплина требует внимания. Полный комплект условий облигации, включая порядок выкупа, пока не проверен. 📈 Настроения и потенциал роста: В доступных публикациях преобладают анонсы и позитивные оценки бизнеса; подтвержденных данных о сильном спросе нет. На 16.09.2026 Автобан БО-П08 и ДелоПортс 001Р-05 дают около 18,3-18,4%. Рейтинги и риски у них отличаются, это ориентиры для сравнения. При максимальном купоне премия ЛОЭСК по доходности около 1,8 п.п., при 17,5% остается примерно 0,6 п.п. ДелоПортс после размещения 28 августа к 16 сентября стоит 100,09%. При купоне ЛОЭСК 18,5% основной расчетный ориентир на первые месяцы около номинала. Выраженного потенциала роста цены нет. 💲 Решение: ❌ Скорее не рекомендую участие ниже 18,5%. Если идти в размес то не более 1% всего портфеля. Рост прибыли радует, но слабая ликвидность и кредитование собственника перевешивают премию по доходности бумаги. Пересмотр решения возможен после фактического возврата займов в декабре и улучшения денежного потока. Я пойду в размещение лимиткой по верхней границе купона. ⏰ Сбор заявок 24 сентября, 11:00-15:00 мск. Размещение предварительно 29 сентября.