🚛 ЭкономЛизинг 002Р-04: фикс 23% на первые четыре купона, выплаты раз в 91 день, объем...
🚛 ЭкономЛизинг 002Р-04: фикс 23% на первые четыре купона, выплаты раз в 91 день, объем 100 млн. руб., погашение 15.10.2030. После года эмитент имеет право пересмотреть купон, владельцу доступен put. 🏢 Об эмитенте: #ЭкономЛизинг финансирует транспорт, оборудование и недвижимость для МСБ, зарабатывает прежде всего процентами по финансовой аренде. Собственник и гендиректор Алла Леонгард владеет 100%. На 30 июня активы составляют 2,92 млрд., чистые инвестиции в лизинг 2,04 млрд. Небольшой самостоятельный бизнес, без государственной гарантии, что в текущем рынке доп. риск. 📊 Финансы: по РСБУ в 2025 выручка выросла на 34,8% до 687,3 млн., прибыль до налога на 114,7% до 138,6 млн., чистая прибыль снизилась на 12,1% до 95,4 млн., результат ухудшили налоги. За 1П2026 выручка прибавила 8% до 339,2 млн., прибыль от продаж 5,9% до 256,9 млн., чистая прибыль 14,3% до 53,9 млн. Процентные расходы сократились на 9,8%, это обеспечило почти половину прироста прибыли до налога: дешевле фондирование, лучше результат, однако повторения эффекта при возможной паузе ключа может и не быть. 💰 Долг и ликвидность: основной долг составляет 2,14 млрд., капитал 559,6 млн., долг/капитал снизился с 4,11x до 3,83x. Деньги и эквиваленты 166,6 млн., отдельно еще 110 млн. депозитов, сроки доступности которых требуют проверки. Покрытие процентов за полугодие 1,44x. Процентный заработок есть, но запас небольшой. Операционный поток за 1П2026 улучшился с минус 71,5 до минус 29,8 млн., однако лизинговые поступления упали на 13,9% до 848,9 млн., а покупки объектов лизинга сократились на 27,6%. Экономия на новых выдачах помогла денежному потоку, с учетом всех уплаченных процентов он составляет минус 44 млн. Для лизинга отрицательный поток при новых выдачах сам по себе не означает неплатежеспособность. 📉 Что не нравится: с начала года резерв кредитных потерь по лизингу вырос на 88,4% до 28,8 млн. В ноябре 2026 предстоит погасить 100 млн., в феврале 2027 около 93 млн. и потенциальный put еще на 100 млн. Главный пробел здесь в свежем графике банковских платежей и подтверждении доступного фондирования перед погашениями, пояснения в отчетности местами расходятся с подписанными формами, цифры приходится собирать внимательнее обычного, что есть сигнал к гигиене в отчетности и интерпретации её прочтения. 🏦 Рейтинг: Эксперт РА подтвердил ruBBB-, стабильный, 08.07.2026. Агентство оценивало ликвидность как адекватную и отмечало невыбранные банковские линии, это плюс. Текущие условия их получения публично не подтверждены. 📈 Сантимент и апсайд: в найденных публикациях преобладают анонсы, какого-то внимания вокруг эмитента я не нашел. На 16.10.2026 апрельский 002Р-02 с тем же купоном стоит 100,06%, июльский 002Р-03 с купоном 21% уже 95,01%. За первые 20 торговых дней апрельский вырос до 103,2%, июльский снизился до 98,86%. Первичка сама по себе апсайд не гарантирует в текущем сантименте рынка. При снижении требуемой доходности на 2 п.п. расчетная цена новинки около 101,6%, запаса для быстрого роста здесь не вижу. Премия к годовой ОФЗ щедрая, но 19.10.2027 заканчивается четвертый купон, выкуп по put предусмотрен через 10 рабочих дней после окна предъявления. Рекламные 25,06% требуют поправки на дату возврата и неизвестный следующий купон, заявление брокеру придется подать заранее. 💲 Решение: ❌ Скорее не рекомендую участие по номиналу при 23%. Для положительного решения недостаточно подтверждений запаса ликвидности, скромный возможный апсайд этот пробел не компенсирует. Пересмотр возможен после свежей отчетности и подтверждения источников финансирования ноябрьского и февральского погашений, затем нужен новый расчет цены на вторичке. Я не участвую, жду Эльвиру Сахипзадовну: все деньги достанутся ей! ⏰ Размещение 20 октября 2026 года. BondGPT в Telegram | BondGPT в MAX