🏙️ Башкортостан 24018: субфед-флоатер по формуле ключ ЦБ + спред до 220 б.п., купон ра...
🏙️ Башкортостан 24018: субфед-флоатер по формуле ключ ЦБ + спред до 220 б.п., купон раз в 30 дней, срок 3 года, объем 10 млрд. руб. При ЦБ РФ 14% верхний ориентир дает 16,2% годовых. Аморты 30% на 17-м купоне, 40% на 21-м, остаток в октябре 2029, последний купонный период 42 дня. В анонсе доступ только квалам. 🏢 Об эмитенте: #Башкортостан занимает деньги для республиканского бюджета, экономика опирается на нефтедобычу, переработку, химию и машиностроение. Промышленная база серьезная, но крупнейший налогоплательщик Башнефть формирует более 16% налоговых нефтяных доходов, зависимость от его результатов вполне ощутимая. 📊 Бюджет: в 2025 доходы выросли на 6,3% до 318,7 млрд., расходы на 2% до 324,3 млрд., дефицит сократился с 18,1 до 5,7 млрд. В 1П2026 доходы прибавили 3,6% до 133,5 млрд., расходы 4,6% до 150,6 млрд., дефицит уже 17,1 млрд. Поступления налога на прибыль упали на 38,9% из-за возврата переплаты крупнейшему плательщику, рост поступлений УСН в 2,1 раза во многом обеспечен перераспределением налога от муниципалитетов республике, за экономический рывок и достижения региона это не засчитывается. В плане 2026 доходы 303 млрд., расходы 340,4 млрд., дефицит в 6,6 раза больше факта 2025. А в 1П2026 14,88 млрд. поступило от продажи акций и долей, по масштабу это 87% дефицита, денежки бюджет получил, но ежегодно продавать один и тот же актив не получится. 💰 Долг и ликвидность: на начало 2026 долг составлял 68,9 млрд., или 29,3% собственных доходов, нагрузка умеренная. По биржевому календарю и размещенному объему за ближайшие 12 месяцев нужно вернуть около 14,1 млрд. номинала старых выпусков. Обслуживание долга за 2025 подорожало на 47% до 3,21 млрд., расходы на проценты растут быстрее доходов. 🏦 Рейтинг: Эксперт РА ruAA+, с 27.08.2026 прогноз негативный. Агентство оценивает ликвидность как достаточную, однако свежие свободные остатки и доступные кредитные линии под ближайшие платежи самостоятельно подтвердить не удалось. Это главный стоп-фактор для новой покупки. 📈 Сантимент и апсайд: в доступной выборке обсуждений преобладают анонсы. На 18.10.2026 старый флоатер 24017 с купоном ключ +175 б.п. предлагается около 100,96%, новая бумага по номиналу и +220 выглядит интереснее. При финальном спреде 220 б.п. и сужении рыночной премии на 50 б.п. расчетный апсайд тела около 0,8%. У старого выпуска медианный дневной оборот последних 20 свечей около 133 тыс. руб., мало ликвидности у башкиров, быстро сдать заметную позицию может не получиться. 💲 Решение: ❌ Скорее не рекомендую участие при текущей полноте данных, даже по верхнему спреду. Пересмотр возможен после подтверждения свободных денег, доступных линий и источников ближайших погашений. Затем имеет смысл обсуждать цену не выше номинала и финальный спред от 200 б.п.; ниже 200 первичку пропустить. Высокий рейтинг и ежемесячный купон оставляют бумагу интересной для наблюдения, но пробелы по ликвидности не закрывают. Скорее всего на размещении купон снизят, как это любят хитрые башкиры по традиции, выставляя на витрину вкусный купон. Консервативным инвесторам и поклонникам эмитента пойдет я прохожу мимо мне доходности мало. ⏰ Сбор 20 октября 2026, 11:00-14:00 МСК. Размещение предварительно 22 октября 2026. #Субфеды BondGPT в Telegram | BondGPT в MAX