🏗 Арлифт - группа по аренде и продаже малогабаритной подъемной техники. Работает по вс...
🏗 Арлифт - группа по аренде и продаже малогабаритной подъемной техники. Работает по всей России, в парке подъемники, мини-краны, вакуумные захваты и телескопические погрузчики. Технику в основном закупают в Китае через возвратный лизинг и передают компаниям группы для сдачи конечным клиентам. Аренда дала почти 80% выручки группы по МСФО за 2025 год. 📌 Параметры размещения: Фикс купон до 24,50%, доходностью до 27,45% Выплаты каждые 30 дней сроком на 3 года Досрочное погашение по решению эмитента через 1,5 года Других опций нет. Объем: 300 млн руб. 📊 Финансы и динамика: Выручка группы по МСФО в 2025 году выросла на 88%, до 3,98 млрд руб. Прибыль до процентов, налогов и амортизации удвоилась до 1,97 млрд., но финансовые расходы выросли на 123%, до 1,11 млрд. Чистая прибыль исчезла: убыток 1,4 млн. против прибыли 152,8 млн. годом ранее. Денежный поток от основной деятельности ухудшился с +572 до -386 млн., свободный поток с +474 до -488 млн. По РСБУ эмитента за 1 полугодие 2026 года выручка выросла на 16,7%, чистая прибыль на 29,5%. Но почти 2 млрд. выручки связаны с возвратным лизингом, а значительная часть расчетов идет внутри группы. Поэтому для оценки долга важнее МСФО группы. 💰 Долг и покрытие: Долг группы с учетом аренды вырос на 133%, до 6,37 млрд. Чистый долг - 6,18 млрд руб., отношение к прибыли до процентов, налогов и амортизации - 3,13. Покрытие процентов снизилось до 1,79. Капитал составляет лишь 2,5% активов, текущая ликвидность ниже 1,0. 🏗 Покрытие лизингового портфеля: Балансовая стоимость арендной техники 5,78 млрд против 6,23 млрд лизинговых обязательств. Покрытие снизилось с 1,33 до 0,93 раза. Платежи ближайших 12 месяцев 3,38 млрд, арендная выручка - 3,17 млрд. Покрытие валовой арендой снизилось с 1,70 до 0,94 раза. Прибыль до процентов, налогов и амортизации покрывает годовой поток платежей лишь на 0,58 раза, денежный поток до процентов - на 0,22 раза. Проценты по лизингу пока покрываются примерно в 2 раза. Но для погашения тела долга группа зависит от дальнейшего роста, клиентских авансов и нового финансирования. По РСБУ покрытие выглядит лучше, однако это отчетность отдельного балансодержателя с крупными внутригрупповыми расчетами и без независимой оценки техники. 🏦 Рейтинг: ruBB+, прогноз стабильный от Эксперт РА. Рейтинг присвоен в декабре 2025 года на основе более ранних данных и пока не учитывает фактические результаты МСФО за 2025 год. 📈 Рыночная оценка: На 28 августа выпуски Арлифт 001Р-01 и 001Р-02 торговались примерно по 92% от номинала с доходностью около 31-32%. Новый выпуск предлагается по 100% с доходностью только до 27,45%. При требуемой доходности старых бумаг расчетная цена нового выпуска составляет около 93-94% при погашении через 3 года или около 96% при досрочном погашении эмитентом через 1,5 года. Вероятность устойчивого роста выше номинала в первые 1-2 месяца оцениваю не выше 10% то есть никакая 📉 Риски: лизинговый портфель не покрывает полное обслуживание обязательств денежным потоком. Дополнительные риски рост долга и дебиторской задолженности, тонкий капитал, валютная зависимость, внутригрупповые расчеты, отсутствие подтвержденного обеспечения и слабые ограничительные условия. Право досрочного погашения ограничивает рост цены при снижении ставок. 💲 Итоговое решение по участию: ❌ Не рекомендую участие. Новый выпуск не дает премии к старым облигациям Арлифта, а лизинговый портфель не показывает достаточного денежного покрытия. Доля в размещении 0%. Интерес к бумаге возможен только любителям ВДО по цене не выше 92-93%, доля не более 1% портфеля и то после роста котировок старых выпусков и публикации промежуточной МСФО, подтверждающей восстановление покрытия платежей. ⏰ Сбор заявок: 8 сентября 2026 года с 11:00 до 15:00 по Москве. Размещение предварительно 11 сентября в котором я не участвую