⚡️ Прогноз июльского решения ЦБ РФ ⚡️ — 17 июля 2026 г. в 12:38:08.504
⚡️ Прогноз июльского решения ЦБ РФ ⚡️ 🏛 Мы ожидаем, что на заседании 24 июля ключевая ставка будет сохранена на текущем уровне (14,25%), но не исключаем и ее снижения на 25 б.п. до 14%. 🔎 В пользу паузы в цикле смягчения ДКП аргументы усилились: 🔹 Июньская инфляция заметно ускорилась (до 0,87% м/м с 0,17% в мае), а недельные данные по инфляции в июле также пока не подтверждают быстрого возвращения к спокойной ценовой динамике. 🔹 Рост кредитного портфеля сохраняется значительным (в мае 16,7% SAAR против ожиданий ЦБ +7–11% по итогам года). 🔹 Рост денежной массы (М2) остается на повышенных уровнях: с поправкой на сезонность – в диапазоне 17–20% SAAR, что выше актуального прогноза ЦБ в 5–10% г/г по итогам года. 🔹 Безработица в мае снизилась до 2,1%, а рост реальных зарплат ускорился до +0,6% м/м с сез.корр. (-1,3% м/м в апреле), по нашим предварительным оценкам. ⚖️ Однако сам регулятор пока не трактует все это как начало нового витка инфляции: 🔹 По оценке ЦБ, ~2/3 июньского ускорения ИПЦ пришлось на две волатильные товарные позиции (овощи и топливо). В части продовольствия сыграл роль ранний переход цен на овощи к росту (+4,2% м/м после -6,0% в мае). 🔹 ЦБ пока не видит широкого распространения вторичных инфляционных эффектов: рост прочих компонент потребительской корзины остается на сдержанном уровне, о чем свидетельствует сохранение базовой инфляции в июне на уровне 4,3% SAAR, как и в мае. 💡 Особенно значимым остается вопрос о том, перерастет ли июньский скачок цен в более устойчивое ухудшение инфляционных ожиданий (ИО) населения. Оценки по ним будут опубликованы 21 июля. 📍 В этих условиях, на наш взгляд, на ближайшем заседании ЦБ будет предметно рассматривать следующие варианты решений: 🔹базовый – сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% с умеренно мягким сигналом и акцентом на необходимости убедиться в затухании вторичных инфляционных эффектов; 🔹альтернативный – снижение ключевой ставки на 25 б.п. (14,25% -> 14,0%) с нейтральным сигналом при условии, что ИО существенно не ухудшатся, а недельная инфляция начнет возвращаться к более спокойным значениям. 🧮 Поскольку заседание будет опорным, ЦБ обновит среднесрочный прогноз. Если по 2026 г. мы ожидаем сдержанного расширения диапазона по среднегодовой ключевой ставке по сравнению с апрельским прогнозом (14,0–14,5% -> 14,0–15,0% в среднем за год), то на 2027 г. пересмотр может быть более существенным (8,0-10,0% -> 11,0-13,0%). Также вероятна корректировка вверх прогноза по инфляции в текущем году (4,5–5,5% дек./дек.-> 5,0–6,0% дек./дек.). #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева