⚡️ Дебют Нацпроектстрой Капитал: щедрое предложение под 19,2%. Но есть нюанс
⚡️ Дебют Нацпроектстрой Капитал: щедрое предложение под 19,2%. Но есть нюанс «Нацпроектстрой Капитал» — это финансовая «дочка» крупного инфраструктурного холдинга «ГК НПС». Она создана для привлечения денег и организации финансирования всей группы. По выпуску отвечает головная компания — поручительство от АО «ГК НПС». Сам «Нацпроектстрой» — один из крупнейших инфраструктурных холдингов страны: проектирует, строит и обслуживает дороги, железнодорожные объекты, энергетику, аэропорты и порты. 🟢 Параметры выпуска Нацпроектстрой Капитал 001Р-01: • Рейтинг: А (НКР, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Общий объем: от 5 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: не более 17,7% годовых (YTM не выше 19,2% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: не требуется 🟢 Параметры выпуска Нацпроектстрой Капитал 001Р-02: • Рейтинг: А (НКР, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000Р • Срок обращения: 2,5 года • Купон: КС + 450 б.п. • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: только для квалов • Сбор заявок: до 15 сентября 2026 • Дата размещения: 18 сентября 2026 Кредитные рейтинги: • «Эксперт РА» — уровень A+, статус "ожидаемый" (присвоен 13 августа 2026 года). Статус «ожидаемый» (EXP) означает, что рейтинг присвоен до фактического размещения выпуска — на этапе планирования. Такой статус временный: он действует до момента фактического размещения облигаций, после чего агентство обычно присваивает финальный рейтинг — уже без пометки EXP. Поэтому, увидев EXP, не стоит воспринимать его как окончательную истину. После размещения имеет смысл проверить финальный рейтинг — он может как совпасть с ожидаемым, так и скорректироваться. • НКР — уровень А, прогноз стабильный (присвоен 10 апреля 2026 года) ▶️ Финансовые результаты за 6 месяцев 2025 года: • Выручка: 689,4 млрд руб. (+19% г/г) • Долговые обязательства: 245,2 млрд руб. • Рентабельность EBITDA: 12,5% (против 11,3% годом ранее) • Чистый Долг/EBITDA: 2,0 (против 2,3 годом ранее); • ICR: 1,8 (против 3,6 годом ранее). Смущает отсутствие свежей отчётности за 2026 год: ни МСФО, ни РСБУ. Последние данные, на которые смотрят агентства, — за 12 месяцев до 30 июня 2025 года. Ближайший триггер для пересмотра — полугодовая МСФО за 2026-й, ожидаем в сентябре–октябре. На бирже бумаг этой компании пока нет. В июле Мосбиржа зарегистрировала бессрочную программу облигаций «Нацпроектстрой капитала» на 100 млрд рублей — в её рамках можно размещать выпуски сроком до 10 лет. ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности: • ОДК 001P-03 $RU000A10FG76 (17,84%) А+ на 2 года 8 месяцев • Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 (18,97%) А на 2 года 8 месяцев • ЭкоНива 001Р-01 $RU000A10EJZ8 (17,58%) А на 2 года 5 месяцев • Р-Вижн 001Р-03 $RU000A10EKZ6 (16,25%) А+ на 2 года 5 месяцев • ГМС 002Р-03 $RU000A10FXM4 (18,07%) А на 1 год 11 месяцев • Аэрофьюэлз 003Р-01 $RU000A10E4Y1 (19,94%) А на 1 год 10 месяцев • Медскан 001Р-02 $RU000A10EYY0 (17,55%) А на 1 год 8 месяцев • Камаз ПАО БО-П22 $RU000A10EN29 (17,05%) А на 1 год 6 месяцев • Село Зелёное оббП02 $RU000A10DQ68 (17,48%) А на 1 год 2 месяца По итогу: Есть три вещи, которые настораживают: покрытие процентов падает, долг может вырасти из-за крупных проектов, а отчётность компания показывает не полностью. Но при этом трёхлетний фикс — интересная история. Ставка, скорее всего, будет снижаться, а значит, можно зафиксировать высокую доходность надолго. Если разместят у верхней границы, премия к рынку будет ощутимой — и останется место для роста цены на вторичке. Новый выпуск даёт хорошую премию к рынку — это создаёт спекулятивный интерес на размещении. Но заходить стоит при купоне в верхней части диапазона — от 17,4% и выше, и с полным пониманием кредитных рисков. При таком купоне я готов взять до 2% от капитала и ждать свежую отчётность. ⭐️ Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация. 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации