☄️ Доходность Заслон 002Р-01 — до 19% на 3 года. Брать или нет? Разбираемся
☄️ Доходность Заслон 002Р-01 — до 19% на 3 года. Брать или нет? Разбираемся АО «ЗАСЛОН» — российская частная инжиниринговая компания, специализирующаяся на разработке и производстве высокотехнологичного радиоэлектронного оборудования. В портфеле компании — авиационные, морские и сухопутные системы, средства наземного аэродромного обслуживания, медицинская диагностическая техника, а также СВЧ-компоненты. Создан на базе ОАО "Завод Ленинец", головной офис предприятия и производственная площадка находятся в Петербурге. Более 4 500 сотрудников, три производственные площадки. ▶️ Параметры выпуска Заслон 002Р-01: • Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Позитивный») • Номинал: 1000Р • Объем выпуска: 2 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: не выше 17,5% годовых (YTM не выше 18,98% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация и оферта: нет • Квал: не требуется • Дата сбора книги заявок: 09 сентября 2026 • Дата размещения: 14 сентября 2026 Рейтинг надёжности: • «Эксперт РА» — уровень ruA-, прогноз стабильный (присвоен 24 марта 2026 года). • АКРА — уровень BBB+(RU), прогноз позитивный (подтверждён в октябре 2025 года) ▶️ Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года: • Выручка: 13,4 млрд (-10,4%) • EBITDA: 2,06 млрд (-24,9%) • Краткосрочные обязательства: 93,8 млрд (+53,9%) • Долгосрочные обязательства: 11,6 млрд (-38,7%) Зачем компании с отрицательным чистым долгом выходить на рынок облигаций? На конец 2025 года чистый долг составлял минус 2,55 млрд рублей (годом ранее — минус 7,25 млрд). Отрицательное значение означает, что денежные средства превышают долговые обязательства. Однако за год денежная подушка сократилась на 4,35 млрд рублей, а чистая долговая позиция ухудшилась на 4,69 млрд. При сохранении текущего тренда компания может выйти на положительный чистый долг уже в ближайшие 12 месяцев. При этом компания продолжает выплачивать дивиденды (0,33 млрд рублей в 2025 году против 0,17 млрд в 2024-м) и осуществлять капитальные вложения. Таким образом, облигационный выпуск не связан с новыми проектами или удешевлением существующего долга. Его цель — компенсировать сокращение денежной подушки за счёт роста оборотного капитала. Облигаций компании на бирже сейчас нет. В 2021 году была программа на 50 млрд, дебютный выпуск на 1 млрд погашен в апреле 2026-го. Текущее предложение будем оценивать по рынку — через доходность аналогов в рейтинговой группе. ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надёжности: • Глоракс 001Р-05 $RU000A10E655 (20,91%) ВВВ+ на 2 года 10 месяцев • Аренза-Про 001P-07 $RU000A10EAB8 (18,36%) ВВВ+ на 2 года 5 месяцев с амортизацией • Борец Капитал 1Р-05 $RU000A10EK71 (17,97%) А- на 2 года 5 месяцев • Софтлайн 002Р-02 $RU000A10EA08 (18,62%) А- на 2 года 3 месяца • Ред Софт БО 002Р-06 $RU000A10FD46 (16,38%) ВВВ+ на 2 года 3 месяца с амортизацией • Алиум 01Р2 $RU000A10FWZ8 (19,64%) А- на 1 год 11 месяцев • Фабрика ПО 001Р-01 $RU000A10FX18 (18,92%) А- на 1 год 11 месяцев • Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (17,27%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев По итогу: По доходности новый выпуск не предлагает значимой премии к текущим предложениям на вторичном рынке — например, к бумагам Фабрики ПО и Алиум, которые на данный момент торгуются ниже номинала. Основное отличие — срок: при погашении через два года такая доходность, скорее всего, уже не будет доступна на рынке. Поэтому единственный резон смотреть в сторону этого выпуска — желание зафиксировать текущую высокую ставку на более длительный горизонт. Если купон утвердят по верхней планке — 17,5%, бумага может быть интересна тем, кому подходит кредитный профиль эмитента. Любое снижение ставки в ходе сбора книги сделает размещение заметно менее привлекательным. 📍 Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация. 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации