☄️ Премия за риск: Дебютные облигации Алиум 001P-01 дают до 19,56% на 2 года
☄️ Премия за риск: Дебютные облигации Алиум 001P-01 дают до 19,56% на 2 года Первый выход эмитента на облигационный рынок сопровождается аномально высокой для рейтинга «А» доходностью — до 19% годовых. Попробуем выяснить причины столь агрессивной премии к рынку: АО «Алиум» — фармацевтический производитель, один из ключевых активов «Биннофарм Групп». Компания специализируется на разработке и производстве рецептурных и безрецептурных лекарств. «Биннофарм Групп» занимает значимые позиции на российском фармацевтическом рынке, входит в топ-15 крупнейших компаний. Прямым владельцем «Биннофарм Групп» является «Ристанго Холдинг Лимитед», конечным бенефициаром компании остаётся «АФК «Система» с долей превышающей 75%. ▶️ Параметры выпуска Алиум 001P-01: • Рейтинг: А (Эксперт РА, прогноз «Стабильный») • Номинал: 1000 • Объем: 3 млрд рублей • Срок обращения: 2 года • Купон: не более 18,00% годовых (YTM не выше 19,56% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: не требуется • Сбор заявок: до 15 июня 2026 • Дата размещения: 18 июня 2026 Кредитные рейтинги: Статус «под наблюдением» от «Эксперт РА» был присвоен в апреле 2026 года. Это решение агентство объяснило тремя факторами: возросшей долговой нагрузкой, недостаточно сильными результатами группы по итогам первого полугодия 2025 года, а также риском недостижения плановых параметров, заложенных в рейтинговую модель. Отчётность «Алиум» отдельно не рассматривается, так как компания входит в периметр консолидации «Биннофарм Групп» и является её ключевым активом. По данным «Эксперт РА», денежный поток «Алиума» более чем на 50% формируется компаниями группы. ▶️ Финансовые результаты по МСФО за 2025 год: • Выручка: 36,91 млрд рублей, рост на 4,7% по сравнению с предыдущим годом. • EBITDA: 9 млрд рублей, рост на 16,7%. • Чистый убыток: 2,6 млрд рублей (почти двукратный рост по сравнению с 2024 годом). • Операционный денежный поток: −4,8 млрд рублей (против +2,75 млрд рублей в 2024 году). • Свободный денежный поток (FCF): −10,8 млрд рублей (отрицательный показатель второй год подряд). • Коэффициент текущей ликвидности: 0,62x (снижение с 0,72x в 2024 году). • Общий долг/FFO: 3,8x (против 2,9x годом ранее). • Чистый долг/EBITDA: 3,4x. В обращении находятся 7 выпусков биржевых облигаций эмитента на 24,5 млрд рублей: • Биннофарм Групп 001Р-06 $RU000A10BZT3 Доходность к колл-опциону: 17,18% на 6 месяцев • Биннофарм Групп 001Р-02 $RU000A104Z71 Доходность к колл-опциону: 19,95% на 4 месяца ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности: • Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 (18,35%) А на 2 года 10 месяцев • ЭкоНива 001Р-01 $RU000A10EJZ8 (16,13%) А на 2 года 8 месяцев • Аэрофьюэлз 003Р-01 $RU000A10E4Y1 (18,31%) А на 2 года 1 месяц • Камаз ПАО БО-П22 $RU000A10EN29 (15,89%) А на 1 год 9 месяцев • Сэтл Групп 002Р-07 $RU000A10EK06 (16,34%) А на 1 год 8 месяцев • Село Зелёное оббП02 $RU000A10DQ68 (16,11%) А на 1 год 5 месяцев По итогу: 2025 год для «Биннофарм Групп» стал периодом противоречивых результатов. С одной стороны, компания продемонстрировала рост ключевых финансовых показателей (EBITDA, операционная прибыль), укрепила рыночные позиции и сделала шаги в развитии высокотехнологичных направлений. С другой стороны, значительный рост долговой нагрузки и сохранение чистого убытка создают риски для финансовой устойчивости. Также отрицательный свободный денежный поток создает риск дальнейшего понижения кредитного рейтинга компании. Успех в 2026 году будет зависеть от способности компании реализовать планы по оптимизации бизнес-модели и управлению долгом. Новый выпуск предлагает премию ко «вторичке» — это создает спекулятивный интерес на размещении. Чем выше доходность, тем выше риск, так что решение за вами и вашей нервной системой. Лично я зайду, если итоговый купон будет не ниже 17,5%. Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация. 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации