Металлурги отскакивают лучше всех. Только это не про металл — 2 сентября 2026 г. в 14:46:58.006
Металлурги отскакивают лучше всех. Только это не про металл Утром я отметил, что нефтяное ралли забрали не нефтяники, а металлурги, и обещал вернуться к сектору. Возвращаюсь: цифры там любопытные в обе стороны. 📊 Отскок трёх сессий, от закрытия 28 августа: 👉 $MAGN +9,1% 👉 $GMKN +7,2% 👉 НЛМК +6,3% 👉 РУСАЛ +6,2% 👉 Северсталь +5,6% Индекс МосБиржи за те же дни прибавил 2,8%, отраслевой индекс металлов и добычи — 4,7%. Сектор обогнал рынок почти вдвое. Теперь то же самое на длинной дистанции. За год индекс металлов и добычи потерял 28,4% против 19,2% у индекса МосБиржи. Сектор падал в полтора раза быстрее рынка, и отскок последних дней этой ямы не закрывает даже близко. Яма не про цены на металл, а про спрос внутри страны. Потребление стали в России за первое полугодие сократилось на 7,5% к прошлому году, а в первом квартале падение доходило до 15%. Главный потребитель — стройка, и она срезала закупки на 10–15%: при дорогих деньгах новые проекты не начинают, а начатые растягивают. В отчётах это видно прямо. У Северстали и ММК выручка за первый квартал упала на 19%, а EBITDA — вдвое. Когда прибыль до вычетов падает быстрее выручки, значит, снижать издержки вслед за объёмами не выходит: домну нельзя притушить наполовину. Отсюда и то, чем на самом деле является нынешний отскок. Металлурги — самый чувствительный к ставке сектор рынка: их спрос упирается в стройку, а стройка упирается в стоимость кредита. Покупая сейчас металлургов, рынок покупает не металл, а ожидание того, что деньги подешевеют. Вопрос в масштабе этого ожидания. Ставка сейчас 14%, а отраслевые оценки сходятся на том, что для разворота спроса на металлопродукцию нужно около 12% — по нынешней траектории это ещё несколько заседаний. Отскок опережает событие, которого в этом году может и не случиться. Что я про это думаю. Сектор дешёвый, но дешёвый он не по ошибке рынка, а по делу: у него сжался физический спрос, и переоценкой это не лечится. Такие истории разворачиваются вслед за ставкой, а не вслед за хорошим отчётом. Ближайшая проверка — 11 сентября: снизит ЦБ ставку — отскок получит основание, возьмёт паузу — металлурги отдадут набранное первыми. Данные: Московская биржа, отчётность компаний за I квартал, отраслевые обзоры. Не инвестиционная рекомендация.