Высокая доходность — это не подарок, а ценник
Высокая доходность — это не подарок, а ценник В стакане рядом лежат ОФЗ под 15% и облигация небольшой компании под 26%. Разница в одиннадцать пунктов выглядит как найденные деньги. На самом деле это цена, которую рынок назначил за вероятность не получить обратно вообще ничего. Что такое ВДО. Высокодоходные облигации — выпуски эмитентов с низким кредитным рейтингом по национальной шкале, обычно небольших компаний без доступа к дешёвому банковскому кредиту. Они занимают у частных инвесторов, потому что больше не у кого, и платят премию, потому что иначе не займут. Как читать премию. Разница с ОФЗ того же срока — кредитный спред. Он не награда за смелость, а оценка риска, сделанная рынком коллективно. Одиннадцать пунктов сверху означают примерно следующее: рынок считает, что заметная часть таких выпусков не доживёт до погашения, и премия должна покрыть потери по всему сегменту. По отдельной бумаге она не покрывает ничего. Где ломается интуиция. В акциях плохой сценарий — падение на треть. В облигации плохой сценарий — дефолт, и это не минус тридцать процентов, а минус почти всё: реструктуризация растягивает выплаты на годы, банкротство даёт копейки после залоговых кредиторов. Асимметрия жёсткая — максимум вашего дохода известен заранее и равен купону, максимум убытка равен вложенному. 👉 В этом сегменте работает только диверсификация. Одна ВДО в портфеле — не инвестиция, а ставка; двадцать разных выпусков в разных отраслях — уже статистика, ради которой всё и затевается. 👉 Рейтинг — не гарантия, а мнение агентства на дату присвоения. Смотрите не букву, а денежный поток: чем эмитент собирается гасить выпуск и не гасит ли он старый долг новым. 👉 Оферта в таких бумагах встречается чаще, чем кажется, и пропущенная дата предъявления превращает трёхлетнюю идею в семилетнюю. 👉 Ликвидность исчезает первой. Плохие новости приходят в стакан раньше дефолта, и продать по «рыночной» цене в этот момент уже не получится. Премия за риск честна ровно на уровне портфеля и лжёт на уровне отдельной бумаги. Кто берёт ВДО пачками и с холодной головой — зарабатывает разницу; кто берёт одну самую доходную — рано или поздно оплачивает её всем остальным. Не инвестиционная рекомендация.