Цена упала на 10%, а дефицит обеспечения оказался больше
Цена упала на 10%, а дефицит обеспечения оказался больше У бумаги на счёте могут быть две разные оценки: рыночная стоимость и сумма, которую кредитор признаёт обеспечением. Между ними стоит дисконт, или haircut. Я проверяю обе цифры, когда разбираю позицию с заёмными деньгами. Как возникает двойное сжатие Допустим, в залоге бумаги рыночной стоимостью 1 млн ₽. Условный дисконт — 20%, поэтому признанное обеспечение составляет 800 тыс. ₽. Для простоты требование к обеспечению тоже равно 800 тыс. ₽ и в нашем сценарии не меняется. Затем цена бумаг падает на 10%: рыночная стоимость становится 900 тыс. ₽. Одновременно кредитор увеличивает дисконт до 30%. Теперь в обеспечение засчитывают 900 × 70% = 630 тыс. ₽. Недостача — 170 тыс. ₽. Рыночный убыток по бумагам равен 100 тыс. ₽. Но потребность в пополнении обеспечения — 170 тыс. ₽. Эти суммы нельзя складывать и называть общим убытком: изменение дисконта само по себе не является списанием денег. Оно сокращает доступную залоговую стоимость. Чем закрывать недостачу Если договор допускает деньги с признанием 100% суммы, понадобится 170 тыс. ₽. Если добавлять такие же бумаги с дисконтом 30%, их рыночная стоимость должна составить примерно 242 857 ₽: только 70% этой суммы закроют разницу. Это объясняет, почему фраза «довнесу активов на размер дефицита» иногда даёт неверный результат. В расчёте важна стоимость после дисконта, а не цена покупки активов и даже не их текущая биржевая оценка. В рабочей проверке я бы выяснил, какие активы принимаются, как часто меняется их оценка, есть ли ограничения по концентрации и в какой срок нужно устранить дефицит. Условия конкретного брокера или договора могут отличаться; приведённые 20% и 30% — выдуманные параметры, а не действующие тарифы. Запас обеспечения стоит проверять двумя движениями сразу: ухудшением рыночной цены и ухудшением условий признания залога. Подушка, рассчитанная только на обычную волатильность цены, может оказаться слишком маленькой. Источники: CME Group: обеспечение и дисконты. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.