План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/4 — 16 июня 2026 г. в 14:47:20.588
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/4 👉Ссылка на полную табличку с размещениями 💵 Смартфакт: BBB-, флоатер КС+500 ежемес. (EY 21,34%), 3 года, 150 млн. У меня нет сейчас четкого мнения по кредитному качеству эмитента, как и прочих соло-факторингов, – т.к. без понимания состава портфеля его составить не из чего (но могу отметить, что как минимум ранее в клиентах там присутствовал Контрол Лизинг) В любом случае, бумага особого интереса не вызывает: на вторичке есть, например, свой 03-001P RU000A108LN7 (EY~28,9%), он уже довольно короткий, но для флоатера это считаю, что не минус. Или более понятный АйДи Коллект 1P-02 RU000A109T74 (EY~22%, с тем же КС+500, торгуется ниже номинала) Ликвидности в обеих бумагах маловато, это норма для ВДО-флоатеров, поэтому если уж кому-то надо загрузиться по полной, то может и есть смысл делать это сейчас с первички – но мне точно не надо 🌾 Сергиевское: BB-, купон 23% квартальн. (YTM 25,06%), 1,5 года, 50 млн. Разбор эмитента здесь. По итогам 2025 / 1кв’26 полет в целом остается нормальным – но компания углубляется в инвест-цикл, и это уже дает о себе знать через рост чистого долга (несмотря на то, что прошлый выпуск по итогам квартала еще не был целиком освоен). А отдача от него – еще впереди, далеко не сейчас Не самый спокойный период, и даже лояльное НКР сделало на этом акцент, оставив без изменений кредитный рейтинг (который в других условиях смело можно было бы повышать). Нам как покупателям бондов в такой момент надо бы накинуть премию, но с ней проблема – похоже, компания надеется собрать небольшой объем и так, без дополнительных реверансов И скорее всего у них это получится. Но спекулятивно размещение явно неинтересно, а в холд – по мне чуть более короткий БО-02 RU000A10E5Y8 с более высокой YTM и ТКД выглядит как минимум не хуже. В общем, выпуск строго для поклонников эмитента и желающих его поддержать 🚘 Авто Финанс Банк: AA, купон до ~14,4% (YTM до ~15,4%), 3 года, 10 млрд. Итоги 2025 года разбирал здесь. АФ Банк хорошо нарастил розничный кредитный портфель в период высокой КС – а поскольку это выдачи под фиксированную ставку (при большой доле фондирования под плавающую), то по мере смягчения ДКП маржа банка растет Результаты 1 квартала 2026 тоже хорошие: ▫️Портфель: 180 797 млн. (+5,5% с начала года) – что примечательно, произошло это за счет юрлиц (видимо, по мере снижения КС, некоторое восстановление факторинга имеет место – но может и какие-то разовые моменты сыграли). Портфель физиков без изменений. Доля просрочки растет с небольшим опережением портфеля, но остается невысокой ▫️Доля просрочки NPL 90+: 1,9% (порядок) ▫️ЧПД: 3 373 млн. (+63%) – тоже все хорошо ▫️ЧПД после резервов: 3 072 млн. (+43,6%) ▫️Прибыль: 1 735 млн. (+54,8%) ▫️ROE: 20,2% – АФ Банк внезапно показал эффективность на уровне полноценного первого эшелона. Пока не думаю, что это можно экстраполировать на год, но все равно приятно Неудивительно, что бонды АФБ за последний год вначале вышел на среднерыночную доходность (ранее они торговались дешевле своей рейтинговой группы, т.е. с более высокой YTM), а в марте с 1Р-18 RU000A10EQ34 и вовсе начал наглеть: финальный купон тут был заряжен на грани фола Думаю, с нынешними финрезультатами никто не помешает АФБ повторить этот успех, и стартовый ориентир укатают как минимум к ~14%, до паритета с 1Р-18. Стартовая премия тоже небольшая, участие само по себе на тоненького, и есть смысл следить в процессе не только за купоном, но и за ценой 18-го выпуска – возможно, в моменте будет смысл брать именно его. Подробнее посчитаю одним из следующих постов