⚙️ Металл Трейд: дебютный выпуск. Знакомство с эмитентом — 30 июля 2026 г. в 05:02:00.883
⚙️ Металл Трейд: дебютный выпуск. Знакомство с эмитентом Компания занимается производством оцинкованного профиля для гипсокартона, а также оцинкованного профлиста и профлиста с полимерным покрытием ▫️Поставщики – большая тройка металлургов (ключевой – Северсталь), покупатели – главным образом стройка и DIY-сети ▫️В активах – основная производственная площадка в Липецке и дополнительная в Мариуполе, необходимое оборудование, а также собственный парк из 18 тягачей с прицепами (все это раскидано по неформализованной группе юрлиц, где МТ – основной операционный центр) ▫️Основной бенефициар компании – Станислав Каменецкий. Член ЕР, депутат Липецкого Совета депутатов, участник Липецкого регионального отделения «Деловой России» и сопредседатель местного штаба Народного Фронта. Это, на мой взгляд, хороший бэкграунд, сильно снижающий административные риски. Впрочем, и у статусных собственников финансовые проблемы не раз уже имели место (Голдман как самый громкий пример и Вератек/Пушкинское как самые свежие) 📋 Цифры за полный 2025 год: ▫️Выручка: 2 024 млн. (+2,4%) ▫️EBITDA: 282,4 млн. (+42,4%) – сюда входит сальдо «прочих доходов/расходов» на ~100 млн., по большей части это сторонние грузоперевозки (почему эмитент отделяет их в отчете от операционной части я не знаю, выглядит некорректно, т.к. это критически важная часть бизнес-модели, ну да ладно) ▫️Прибыль: 26,8 млн. (-39,7%) – съедена процентными расходами ▫️ОДП: ⚠️ -321,6 млн. (x2.6) ▫️Долг чистый: 822 млн. (+45%) ▫️ЧД/EBITDA: ~3х (+0.2х) ▫️ICR: ~1.3х (-0.4х) ▫️КТЛ: ~2х (без изменений) Светлая часть тут – рост ебитды за счет сокращения издержек. Остальное выглядит плоховато. Выручка стагнирует, долг при этом активно растет, как и его стоимость. Активно растет кредиторка (+48,2%). А деньги уходят на склад: запасы выросли на 70+% г/г, почти до 1 млрд. руб., параллельно растет дебиторка (+26% г/г) – как результат, получился мощный минус по ОДП Как-то справляются, а в целом – с отрицательным ОДП Металл Трейд живет уже как минимум 3 года, при этом еще и расширяет производство (все это через наращивание долга). И по 1 кварталу 2026 динамика аналогичная: ▫️Выручка: 547,1 млн. (-8,9%) – после хоть какого-то символического роста в 2025 стало еще печальнее ▫️EBITDA: 86,1 млн. (+35%) ▫️Прибыль: 7,1 млн. (+8,7%) ▫️ОДП: ⚠️ -103,8 млн. (х2) – всё опять ушло на склад ▫️Долг чистый: 995,2 млн. (+21% с начала года) Отток по ОДП нарастает, нам говорят, что это «стратегическое решение» (загрузить склад и оплачивать его под 25+% годовых), а отдача от новых мощностей уже скоро, и она поправит ситуацию 🤷♀️ Но пока – здесь висит постоянный риск кассового разрыва. При нормальном на вид коэффициенте текущей ликвидности у эмитента почти нет живых денег. На конец 1 квартала на счетах всего ~4 млн. – меньше, чем нужно на выплату даже одного купона по новому выпуску. А частично распродать склад компания либо не может (что совсем плохо), либо не хочет (по крайней мере, до итогов сбора по новой бумаге) Выпусков при этом будет еще несколько: в свежем рейтинговом заключении Эксперт РА отмечает планы МТ разместиться как минимум в 3 и 4 квартале 2026. Агентство указывает также на «отсутствие невыбранных кредитных линий» – то есть, финансировать дальнейшую деятельность МТ придется исключительно нам. Вернее, тем из нас, кто поверит в масштабные планы эмитента и закроет глаза на нынешние риски Продолжение ⬇️⬇️