МЯ

Мозг Ящер Инвест 🐙 Облигации, акции, ЦФА

Бизнес · 19 августа 2026 г.

Открыть канал в MAX

🚂 Первая Грузовая Компания (ПГК): AA/AA+, 2 выпуска – фикс до 16% ежемес. (YTM до 17,2...

🚂 Первая Грузовая Компания (ПГК): AA/AA+, 2 выпуска – фикс до 16% ежемес. (YTM до 17,23%), флоатер ΣКС+250 ежемес. (EY до 17,81%), 3/2,5 года, общий объем 10 млрд. Тоже благополучный эмитент со слабым 2025 годом. Кроме общей ситуации в ж/д секторе тут есть и другая специфика. Основные цифры: ▫️Выручка: 123,7 млрд. (-9,4%) ▫️EBITDA: 57,8 млрд. (-26,5%) ▫️Прибыль: 4,6 млрд. (-89,3%) ▫️ОДП: 55,5 млрд. (-12,2%) ▫️Чистый долг: 115,1 млрд. (+80%) ▫️ЧД/Капитал: отрицательный ▫️ЧД/EBITDA: 2х (+1.2х) ▫️ICR: 2.9х Операционный спад имеет место, но в целом компания в этой части выглядит лучше среднего по сектору. Продолжает зарабатывать и приносить стабильный поток живых денег, которых хватает и на капексы, и на проценты. И прибыль по начислению была бы в порядке если бы не резкий рост долга/финрасходов А рост нагрузки получился потому, что за 2 года из ПГК вывели дивидендами порядка 170 млрд.! Это втрое превышает совокупную прибыль 2024-25 и, вероятно, стало следствием смены собственника: ▫️выкуп ПГК был профинансирован банком ВТБ, ▫️а теперь все деньги из компании идут на погашение долга перед банком (помимо дивов, ПГК выдала материнской «Авроре» займ на 70+ млрд. с той же целью). Отсюда же родом и отрицательный собственный капитал Я бы не сказал, что это угрожает кредитоспособности на ближнем горизонте – подушка кэша+депозитов у компании вдвое перекрывает годовые финрасходы. Но выглядит такое скорее на нижнюю часть AA-грейда Отсюда общая слабость бумаг ПГК на вторичке, и необходимость занимать дальше (причем, под ту же ставку, что и почти год назад, при КС 16,5%). И «развивающийся» прогноз от Эксперт РА в июне 2026 Все это, плюс очень скромная премия на старте и довольно сложная история торгов на вторичке (а также общее нынешнее отсутствие джуса в крупных корпоративных размещениях) – особого желания здесь участвовать пока не вызывает 🏭 Сибур: AAA, флоатер ΣКС+140 ежемес. (EY до 16,54%), 3 года, 20 млрд. Про флоатеры верхнего грейда традиционно ограничимся параметрами. Отмечу у эмитета пак флоатеров 1Р-04 RU000A10B4U2 / 1Р-05 RU000A10B4W8 / 1Р-06 RU000A10B4X6 (все одинаковые, КС+250, EY~17,5%) – они висят под постоянной ежемесячной угрозой колла, но пока продолжают приносить повышенную по меркам AAA купонную доходность