👆Алиум (сбор сегодня, 19.08) — 19 августа 2026 г. в 06:25:40.043
👆Алиум (сбор сегодня, 19.08) Взгляд на эмитента и на материнский Биннофарм по итогам 2025 – здесь. Прошлый год у холдинга получился объективно не лучшим (убытки, рост долговой нагрузки), в основном из-за проводимой инвест-программы. На этом фоне действующий статус «под наблюдением» от рейтингового агентства «Эксперт РА» выглядит абсолютно закономерно и логично ✅ Вместе с тем, доля оптимизма имеет место: Свежие (но пока предварительные) цифры управленческой отчетности за 1 половину 2026 года вполне хорошие. Выручка прибавила 18%, маржинальность подросла, убыток сократился в ~2,5 раза. Самое главное для нас – финрасходы сократились более чем на 1,2 млрд руб. (порядка 20%) и при сохранении этой динамики долг/ебитда к концу года может прийти ко вполне умеренным ~3х 👆Это как раз те «дополнительные материалы», на которые, помимо финотчетов, будет ориентироваться агентство при обновлении рейтинга. Какой вес они получат в итоговой модели – оценивать не берусь, но аргументом против жесткого негативного действия (снижения более, чем на 1 ступеньку) стать, безусловно, могут 📊 Параметры выпуска: ▫️A от Эксперт РА 09.07.26 (статус «под наблюдением» продлен, плановый пересмотр в конце августа) ▫️Купон до 18,5% (YTM до 20,15%) ▫️2 года, 1 млрд. В отличие от июньского размещения, Алиум уже есть с чем сравнивать на вторичке. Со стартовым купоном получается вполне ощутимая премия: ▫️к своему дебютному выпуску 01Р1 RU000A10FG84, он сейчас торгуется с YTM~19,1% ▫️к Биннофарму 1Р-04 RU000A10AS28 (YTM~19,6%) – после свежей оферты тут почти 1,5 года до погашения и это уже сравнимо по длине с новой 2-летней бумагой (ранее все выпуски БФ в обращении были совсем короткими) Объем заявлен скромный и не исключаю, что его увеличат по итогам сбора. Поэтому быстрый спекулятивный апсайд даже с максимальным купоном – под вопросом. Но для чуть более длинного горизонта (в т.ч. в холд) считаю, что можно рассматривать, т.к. за «подвешенное» состояние дается одна из лучших доходностей в группе A/A- (не считая застройщиков) и даже снижение рейтинга на 1 ступеньку уже плюс-минус заложено в ценах Чекпоинты – МСФО отчет БФза 1 полугодие и пересмотр рейтинга, за этим обязательно нужно следить. Но в целом – выглядит адекватным балансом рисков. Также, есть смысл переложиться сюда из предыдущего Алиума. И из коротких старых фиксов БФ – если есть желание остаться с эмитентом, но не хочется ставить на особо щедрую оферту. Если обойдется без снижения – сам поучаствую немного