План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 — 16 августа 2026 г. в 18:46:13.305
План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 1/3 👉Ссылка на полную табличку с размещениями ⚠️ После временной стабильности, в конце недели RGBI вернулся к своим пляскам. Поэтому с первичкой (да и вообще с торговлей бондами) сейчас есть смысл быть поосторожнее. Ни с хоть сколько-то долгосрочным, ни даже с краткосрочным трендом никакой определенности пока нет 🍒 Брусника: A-, купон до 21,75% ежемес. (YTM до 24,06%), 3 года, 2 млрд. Лучшая иллюстрация к вводному абзацу. Теоретически тут есть премия к своему близкому по дюрации выпуску 2Р-04 RU000A10C8F3, но абсолютно нет к более короткому 2Р-06 RU000A10EC63 – а в нынешних условиях короткий фокус для многих будет предпочтительнее По самому эмитенту в начале месяца был осторожный позитив – вполне приличные операционные результаты за 2 квартал, с уверенным ростом продаж и в метрах, и в деньгах. В целом, все первое полугодие у них выглядит неплохо, но до выхода финотчета я был бы по-прежнему аккуратен 🛡 Фабрика ПО: A-, 2 выпуска – фикс до ~17,7% ежемес. (YTM до ~19,2%), флоатер ΣКС+375 ежемес. (EY до 19,27%), 2 года, общий объем 3 млрд. Дебют. Необремененный пока долгами кусок Софтлайна. Подробнее разбирал их перед несостоявшимся IPO. Но особого смысла рассматривать новую бумагу в отрыве от материнского холдинга – не вижу. Последний разбор самого Софтлайна был в начале года, годовые цифры тоже выглядят спокойно (плюс недавнее повышение кредитного рейтинга) ▫️Фикс: к «материнскому» 2Р-02 RU000A10EA08 (YTM~18,4%) на старте предлагают заметную премию, которая в финале, вероятно, существенно сократится – кроме спекулятивного интереса, бумага хорошо ложится практически в любой холд-портфель и спрос обещает быть высоким ▫️Флоатер: не сильно выделяется среди бумаг более-менее надежной части A- (ПКБ, ИЭК), но в целом выглядит вполне нормально и в холд считаю, что годится (как минимум со стартовым спредом либо немного ниже) 🛴 Вуш: BBB+, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,06%), 3,1 года, 1 млрд. Свежий взгляд на эмитента выходил совсем недавно, и принципиально картина не изменилась – рисковать с покупкой их фиксов сейчас я бы не стал. Тем более, что доходность нового выпуска в моменте даже не дотягивает до основного пула предыдущих бумаг ⚡️АСГ Трансформаторен: BB, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,06%), 1,5 года, 100 млн. Разбирал их перед дебютным размещением в конце прошлого года и на тот момент эмитент выглядел далеко не худшим для своего рейтинга образом, а бумага вполне дала заработать С тех пор вышел отчет по итогам полного 2025 (вполне хороший) и по итогам 1п’26 – он получился откровенно плохой: ▫️Выручка: 620,7 млн. (-18,8%) ▫️EBITDA: 74,4 млн. (-14,2%) ▫️Прибыль: 12,5 млн. (-10,2%) ▫️ОДП: -107,1 млн. (было -42,8 млн.) – АСГ закончил 2025 с положительным ОДП, поскольку подсобрал дебиторку, но после нынешнего отката совокупный поток за 2 года снова ушел в глубокий минус ▫️Чистый долг: 384,7 млн. (+45,4%) ▫️ЧД/EBITDA LTM: 2.3х ▫️ICR: ~2.8х Все начисление держится на резком сокращении управленчских расходов (со 100+ до ~45 млн.) Живых денег в компании нет, при этом просроченная дебиторка скакнула с начала года многократно, с 29 до 167 млн. – порядка 60% всего объема Видимо, по этой причине долг резко прибавил за счет краткосрочной части – проценты и купоны пришлось платить не своими, а за счет новых кредитов. Общая долговая нагрузка по коэффициентам на вид комфортная, но кризис ликвидности налицо Возможно, имеет место специфическая сезонность и, как и в прошлом году, АСГ «причешет» все эти моменты по итогам полного года – но прямо сейчас это явный кандидат на «недоброе утро» с объявлением, что из-за задержек клиентских платежей денег на своевременные выплаты купонов у компании нет На этом фоне стартовая ставка 22% выглядит абсолютно неприемлемой для участия – с этим выпуском пусть разбирается организатор Совкомбанк, как того пожелает. Какую-то свою премию он отсюда наверняка получит, но никакой премии для розницы нет даже близко