💰 Новые #облигации Бустер.Ру / Джой Мани – что изменилось в 1 полугодии и насколько ин...
💰 Новые #облигации Бустер.Ру / Джой Мани – что изменилось в 1 полугодии и насколько интересен выпуск? Для тех, кто впервые видит или успел подзабыть о ком речь: ▫Джой Мани – онлайн-МФК, основной генерирующий центр группы и поручитель по выпускам Бустера ▫Бустер.Ру (эмитент) – аффилированное коллекторкое агентство, специализируется на МФО-долгах, постепенно переходит от работы с портфелями Джоя к более широкому пулу цессий Последний раз подробно разбирал их тут, накануне размещения апрельского выпуска БО-03 RU000A10ERS6 🧐 Что нового произошло с тех пор. У Бустера вышел полугодовой отчет: ▫Портфель цессий (без учета ГП): 1 533 млн. (+48,1%) ▫Выручка: 511,4 млн. (x3 и больше, чем за весь 2025 год) ▫Прибыль: 45,6 млн. (+47,4%) – рост сдерживается высокими процентными расходами и переходом с УСН на ОСНО ▫ОДП: -466,3 млн. (с поправкой на покупку новых цессий/ГП – положительный, ~300 млн.) ▫Чистый долг: 1 512 млн. (+58,6%) – если учитывать уплаченные ГП, рост вполне соразмерен росту портфеля ▫Портфель/ЧД: ~1х (-0.1х) ▫ICR: ~1,5х (-0.5х) Компания продолжает агрессивно наращивать порфтель, при этом доля цессий Джоя в нем снижается (с 35% на начало года до 27,5%). Ключевые метрики близки к недавно разобранной ЮСВ, но кредитное плечо у Бустера побольше, и паузы в закупках новых цессий он не делал. Свежий собственный рейтинг B тут выглядит адекватно. А основной расчет идет на поручительство Джой Мани. У них 1 половина 2026 года прошла очень хорошо: ▫Портфель займов: 3 191 млн. (+17,1%) ▫Выручка LTM: 7 239 млн. (+24,1%) ▫Прибыль LTM: 508,5 млн. (x2) ▫ОДП: -125,6 млн. (был +277,7 млн. С поправкой на рост портфеля – положительный, ~240 млн.) ▫Чистый долг: 1 228 млн. (+15,8%) ▫Портфель / ЧД: ~2,6х ▫ICR: ~6,2х Джой уверенно растит портфель и прибыль. Отчисления в резервы относительно портфеля сокращаются (что намекает на улучшение качества), а выручка растет с опережением расходной части (в т.ч. процентных расходов, которые прибавили очень несущественно) ✅ Июньское повышение рейтинга абсолютно уместно, и при сохранении нынешней динамики я бы рассчитывал на дальнейшее улучшение Следить в моменте есть смысл скорее за Бустером: ▫Важно, чтобы долговая часть оставалась под контролем, а соотношение цессии/ЧД не уходило ниже 1х ▫В октябре 2026 тут будет первая осязаемая нагрузка: амортизация по выпуску БО-01 RU000A10D1U6 на 30 млн. (вряд ли станет проблемой) Далее в 2027-28 – пойдет по нарастающей поэтапная амортизация всех выпусков, но до тех пор увидим еще достаточное количество отчетов и сможем переоценить риски, благо эмитент раскрывается ежеквартально 📊 Параметры выпуска: ▫B от Эксперт РА 01.09.26 (свой) / BB от Эксперт РА 17.06.26 (Джой) ▫купон 22,5% ежемес. (YTM 24,98%) ▫2 года (колл), 400 млн. Размещение Z0 23.09 Стандартные для эмитента длина и квартальные аморты по 10% со второго года обращения. Доходность тоже сравнима со старыми бумагами Бустера в обращении – поэтому спекулятивного потенциала тут не видно. В холд (купонный портфель ВДО) бумага считаю, что годится Главный вопрос – объем. 400 млн. для эмитента – больше среднего. В последних двух выпусках Бустер точно так же не давал премий, но это не мешало бумагам собираться одним днем. Однако, 400 млн. – несколько больше обычного. С учетом засилья предложений от других коллекторов в нижних рейтингах и общих осторожных настроений на рынке ВДО, ажиотажного спроса тут не жду. Традиционная табличка – так же традиционно будет перед размещением