🐮 ЭкоНива: суровая реальность 2026 года и новые выпуски облигаций
🐮 ЭкоНива: суровая реальность 2026 года и новые выпуски облигаций Знакомство с эмитентом тут, а разбор по результатам 2025 года – тут. Не без нюансов, но общее впечатление на тот момент сложилось получше среднего 📋 Отчет за 1 полугодие 2026 поменял картину в куда более плохую сторону: ▫️Выручка: 45,2 млрд. (-2,8%) ▫️EBITDA: 11,1 млрд. (-46,6%) ▫️Прибыль: 1,1 млрд. (-88,3%) ▫️ОДП: 244 млн. (практически обнулился, ранее был уверенно положительный. FCF ушел в минус на 6,2 млрд.) Основная причина стагнации выручки – снижение рыночных цен на сырое молоко, почти на 15%. Кроме того, зимой Эконива потеряла часть поголовья в Сибири из-за вспышки инфекции. Расходная часть при этом только выросла, отсюда по цепочке посыпались и ебитда с прибылью 💰 По долговой части ситуация тоже перестала быть комфортной: ▫️Чистый долг (с арендой): 104,7 млрд. (+16,4%). ▫️ЧД/EBITDA LTM: 4,5х (+1.7х) ▫️ICR LTM: 1,3х (-1х) Ключевые коэффициенты – в глубоко ВДОшной зоне, но есть нюансы: Эконива неплохо получает с госсубсидий (и их объем в 1 полугодии несколько вырос), поэтому высокий ЧД/EBITDA тут чуть менее страшен, чем было бы без льгот. А на LTM показатели сильно повлияли разовые списания по заводу САМН в конце 2025 Покрытие процентов в 1 полугодии 2026 – в районе 1.7х и это уже вполне приемлемый уровень (кроме того, финрасходы в 1 полугодии заметно снизились, спасибо плавающей ставке) ⚠️Хроническое нарушение ковенант по банковской части долга продолжается: на конец 1 полугодия 2026 в проблемной части сидит почти 50 млрд., которые главный кредитор РСХБ уже традиционно терпит Отдельно отмечу эпизод с уничтожением стада: Эконива лишилась части сибирского поголовья из-за вспышки пастереллеза. Потери были застрахованы и частично компенсированы страховой, однако это повлияло на операционные результаты, да и в целом напомнило про термин «биологические риски», с которым нас в свое время познакомила Инарктика, и который есть смысл держать в уме при оценке сельхозсектора 👉 По совокупности – ЭкоНиве сейчас приходится очень несладко, и все основания снизить ей кредитные рейтинги на пересмотрах в начале 2027 года есть Из хорошего – цены на молоко во 2 полугодии пошли на разворот, плюс к концу года можно ждать сезонного признания доходов по кормовому урожаю (неденежная статья, но баланс должна подправить). Рейтинги в любом случае остаются «на тоненького» и относиться к ЭкоНиве как к полноценному A (и тем более A+) сейчас особо не из чего Продолжение ⬇️⬇️