📦 ТрансКонтейнер П02-04 / П02-05: два новых выпуска на фоне ухудшения финансовых показ...
📦 ТрансКонтейнер П02-04 / П02-05: два новых выпуска на фоне ухудшения финансовых показателей ПАО «ТрансКонтейнер» — крупнейший оператор контейнерных перевозок в России, управляет парком из ~40 тыс. фитинговых платформ и более 136 тыс. контейнеров, сетью терминалов на 33 станциях. Сегодня компания проводит сбор заявок на два новых выпуска общим объёмом 5 млрд ₽. 🗒 Параметры выпусков - Купон: флоатер до КС+325 б.п. / фикс до 16,25%, раз в месяц - Срок: 2 года - Объем: 5 млрд руб. - Амортизация: нет - Оферта: нет - Номинал: 1000 руб. - Организатор: Совкомбанк, Альфа-Банк, ВТБ Капитал Трейдинг, Газпромбанк, МКБ, ИБ Синара, Т-Банк - Доступны неквал. инвесторам 📊Финансовые результаты (МСФО, 2025) - Выручка: 165,8 млрд ₽ (-10,5% г/г) - Операционная прибыль: 12,4 млрд ₽ (-63,4% г/г) - Чистый убыток: 9 млрд ₽ (против прибыли 14,1 млрд ₽ в 2024) - EBITDA: 24,2 млрд ₽ (-48% г/г) - Рентабельность по EBITDA: 14,6% (в 2024 — ~25%) - ICR: 0,57x (в 2024 — 2,35x) - Собственный капитал: 12,8 млрд ₽ (-51,4% г/г) - Чистый долг: 124,5 млрд ₽ (+32,8% г/г) - Чистый долг/EBITDA: 5,1x (в 2024 — 2,0x) - Коэффициент автономии: 7% (16% в 2024) - Коф. тек. ликвидности: 0,4 (0,6 в 2024) 📉 За 1 полугодие 2026 (РСБУ) - Выручка: 86,6 млрд ₽ (+2% г/г) - Операционная прибыль: 5,4 млрд ₽ (-53% г/г) - Чистый убыток: 4,2 млрд ₽ (в 1П 2025 была прибыль 0,6 млрд) - Активы: 166 млрд ₽ (-3,8% с начала года) - Собственный капитал: 11,3 млрд ₽ (-11,7% с начала года) - Чистый долг: 128,1 млрд ₽ (+2,9% с начала года) - Чистый долг/EBITDA LTM: 4,5x (3,4x на конец 2025) - Коэффициент автономии: 6% (9% на конец 2025) - Коэф. тек. ликвидности: 0,3 (0,4 на конец 2025) - OCF: -0,9 млрд ₽ (в 1П 2025 было +1,4 млрд) По итогам 2025 г. и первого полугодия текущего года видим только ухудшение показателей: критический недостаток ликвидности, падение финансовой независимости, рост долговой нагрузки, падение операционной деятельности, убытки. 💼 Кредитный рейтинг «Эксперт РА» подтвердило рейтинг AA- со стабильным прогнозом, но продлило статус «под наблюдением». НКР понизило рейтинг до AA- с неопределённым прогнозом. Причина — ухудшение финансовых показателей и акционерный конфликт между основным бенефициаром и Росатомом. До его разрешения статус акционеров остаётся неопределённым, что создаёт дополнительный риск для держателей облигаций. Подведем итоги 👇 ✅Что предлагают новые выпуски - Флоатер: защита от высоких ставок. - Фикс: фиксация купона на 2 года, что хорошо в условиях смягчения ДКП. - Эмитент — лидер рынка с масштабной инфраструктурой. ⚠️Ключевые риски - Компания убыточна. - Критическое покрытие процентов: ICR = 0,57x. - Отрицательный операционный денежный поток. - Акционерный конфликт: создаёт неопределённость, рейтинг под наблюдением. - Рост долговой нагрузки. - Низкая автономия. 💬Итог «ТрансКонтейнер» — крупнейший игрок в отрасли с масштабной инфраструктурой и довольно высоким рейтингом AA-. Однако финансовые показатели стремительно ухудшаются, а неопределенность вокруг акционерной структуры добавляет рисков.. Премия 325 б.п. для флоатера и 225 б.п. для фикса адекватна для данного кредитного рейтинга, но с учётом всех сопутствующих рисков эмитента выглядит недостаточной. Консервативным инвесторам данные бумаги не подойдут. Не является ИИР. А что думаете вы? ❤️ — согласен, премия недостаточна для таких рисков 🔥 — не согласен, все адекватно 👍 — выпуски неинтересны в принципе