⚠️ Риски «Полипласта» начали отражаться в рейтингах: НКР снизило оценку до BBB+
⚠️ Риски «Полипласта» начали отражаться в рейтингах: НКР снизило оценку до BBB+ Недавно мы разбирали, почему облигации «Полипласта» резко дешевеют и зачем АКРА присвоило компании статус «Под наблюдением». Тогда рейтинг сохранился на уровне A, а агентство только приступило к переоценке экспортных рисков и ликвидности. Теперь появился более серьёзный сигнал. НКР снизило рейтинг компании с A до BBB+ и оставило его под наблюдением с возможностью дальнейшего понижения. Опасения рынка, о которых мы говорили в предыдущем посте, начали подтверждаться рейтинговыми действиями. 📉 Причины снижения рейтинга Первое полугодие «Полипласт» завершил уверенно: выручка выросла на 22,5%, EBITDA — на 33,7%. Однако НКР обращает внимание уже на ухудшение ситуации во второй половине года. Из-за ограничений экспортных поставок через Чёрное море компания ожидает сокращения выручки по итогам 2026 года примерно на 30%. Использование альтернативных маршрутов повышает логистические расходы, а ограничения на поставки импортного сырья могут дополнительно давить на себестоимость. То есть опубликованная отчётность пока отражает период роста, а рейтинговое действие учитывает более свежие условия, которые ещё не успели полностью проявиться в финансовых показателях. ⚖️ По расчетам НКР, долг эмитента становится тяжелее обслуживать: – Долг / OIBDA: 4,0x по итогам 2025 года против 3,9x годом ранее; – OIBDA / процентные расходы: 1,9x против 2,3x; – ожидаемое покрытие процентов в 2026 году: около 1,2x; – текущая ликвидность: 91% на конец 2025 года; – прогноз текущей ликвидности на конец 2026 года: около 44% 🔮 Сам долг рос на фоне крупной инвестиционной программы. Пока вместе с ним увеличивалась EBITDA, нагрузка оставалась относительно стабильной. А теперь ситуация меняется: если выручка и операционный результат снизятся, прежний объём обязательств станет заметно тяжелее для бизнеса. Покрытие процентов около 1,2x означает небольшой запас прочности, практически весь операционный результат может уходить на обслуживание долга. НКР также упоминает неопределённость вокруг возможного изменения условий части задолженности. «Полипласт» обсуждает с банками пересмотр параметров кредитов, что может сгладить график платежей и поддержать ликвидность. Пока это не реструктуризация облигаций и не дефолт, но необходимость переговоров сама по себе указывает на возросшее давление. 🏭 «Полипласт» остаётся крупнейшим российским производителем специализированной промышленной химии. В отдельных категориях его доля на внутреннем рынке достигает 50-90%, а операционная рентабельность в 2024-2025 годах составляла 26-27%. Кроме того, активная стадия инвестиционной программы близка к завершению. Снижение капитальных затрат и выход новых производств на проектную мощность могли бы высвободить денежный поток для обслуживания долга, однако теперь этот сценарий зависит ещё и от восстановления экспорта. 💼 Что с облигациями? Дальнейшее движение бумаг будет зависеть от результатов второго полугодия, договорённостей с банками, состояния экспорта и решений рейтинговых агентств. Пока этих данных нет, покупка облигаций «Полипласта» остаётся ставкой на то, что проблемы с поставками окажутся временными, а завершение инвестиционной программы позволит восстановить денежный поток. Не является ИИР. Что планируете делать с облигациями «Полипласта»? 👍 — держу и слежу за ситуацией 🔥 — сокращаю позицию ❤️ — жду новых данных и решений агентств