🚀 Селектел: Цифровые метры, кэш-машина и бондовая беговая дорожка. Стоит ли брать новы...
🚀 Селектел: Цифровые метры, кэш-машина и бондовая беговая дорожка. Стоит ли брать новый выпуск 08R? Приветствую, коллеги! Пока рынок переваривает жесткую риторику ЦБ, инфраструктурный гигант «Селектел» выходит за свежими деньгами. Эмитент выкатил новый выпуск 001Р-08R, и это отличный повод заглянуть под капот одного из самых качественных IT-бизнесов на долговом рынке. 🩺Что предлагает эмитент - номинал 1000 руб. - купон ежемесячный ориентир 13,5-15,5 % - ориентир доходности 14,37-16,59% - срок до 13.07.29 - без оферт и амортизации - сбор заявок до 08.07.26 - размещение 13.07.26 🟢 Где лежит профит ✅Космическая динамика выручки: В 2025 году выручка взлетела на +39% г/г до 18,3 млрд руб. (МСФО). Тренд продолжается и в 2026-м: по РСБУ за 1 квартал выручка выросла на +13,6% до 4,37 млрд руб. ✅Маржинальность топового уровня: Рентабельность по EBITDA держится на эталонных ~53%. Компания не просто сдает серверы, а продает высокомаржинальную облачную инфраструктуру. ✅Мощный операционный поток: В 2025 году чистый денежный поток от операций (CFO) составил солидные 6,4 млрд руб. (+17% г/г). «Бумажной» прибыли здесь нет, кэш реален. ✅Крепкое «финансовое здоровье» по долгу: Коэффициент Чистый долг / EBITDA находится на абсолютно зеленом уровне 1,70х. Для капиталоемкого бизнеса это очень консервативно (потолок инвест-грейда обычно до 2.5-3.0х). ✅Уверенное покрытие процентов (ICR): Коэффициент покрытия процентных выплат из операционной прибыли составляет ~3,4х. Эмитент легко обслуживает долг даже при двузначных ставках. ✅Взрывной рост подушки ликвидности в 2026: По данным РСБУ, на 31 марта 2026 года объем денежных средств на счетах взлетел до 5,87 млрд руб. (против 0,6 млрд на конец 2025), что снимает любые вопросы о прохождении ближайших оферт и погашений. 🔴 Где закопаны риски ⛔️Капексный пылесос и сжигание кэша: Свободный денежный поток (FCF) глубоко отрицательный: -1,5 млрд руб. в 2025 году. Стройка новых ЦОДов съедает всё. ⛔️Слишком агрессивные инвестиции: Доля Capex (капитальных затрат) составила пугающие 43% от выручки в 2025 году. Эмитент строит на заемные деньги в эпоху дорогих кредитов. ⛔️Падение чистой прибыли: По МСФО 2025 прибыль снизилась на 8% до 3,0 млрд руб. (привет росту налога до 25% и тяжелой амортизации). В 1 кв. 2026 по РСБУ прибыль также просела до 545 млн руб. против 622 млн руб. годом ранее. ⛔️«Бондовая игла»: Доля облигаций в структуре долга — 98%. Эмитент критически зависим от открытости публичного рынка. Если рынок закроется, рефинансироваться придется с болью. ⛔️Навес краткосрочного долга: Доля краткосрочного долга на конец 2025 года выросла до 42%. Селектел вынужден бежать по «рефинансовой беговой дорожке», постоянно занимая новые деньги для отдачи старых. ⛔️Структурный дефицит текущей ликвидности: Коэффициент текущей ликвидности болтается на уровне 0,18–0,26х. И хотя для такой модели это норма, по классическим учебникам финансов баланс выглядит напряженным. ⛔️Дивиденды в долг: Несмотря на отрицательный FCF, компания в 2025 году выплатила материнской структуре солидные дивиденды в размере около 1,7 млрд руб. (по ОДДС). По факту, дивиденды фондируются заемным капиталом. 🎯 Вердикт Кредитные метрики (Долг/EBITDA 1.7х, ICR 3.4х) говорят о том, что риск дефолта здесь стремится к нулю. Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг А+ против АА- от Эксперт РА Требуемая доходность в базовом сценарии 16%. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 14,3%. Эмитент предлагает до 16,59% 💼Резюме участвовать в размещении строго при условии, что финальный купон на сборе книги не сожмут ниже 15,0% (это даст эффективную доходность ~16%). Если же из-за переподписки купон укатают ниже 14,5% — смело хлопайте дверью и идите на вторичный рынок подбирать более интересные выпуски эмитента. ☂️Лично мне эмитент будет нравиться только при купоне НЕ ниже 15 % на долю до 3 % от от портфеля 💸 Хотите больше ? Аналитический лонгрид уже в Premium канале 💎 Не ИИР