$IRAO (ИнтерРАО). ОГРОМНЫЙ CAPEX ВПЕРЕДИ! — 13 июля 2026 г. в 08:57:34.637
$IRAO (ИнтерРАО). ОГРОМНЫЙ CAPEX ВПЕРЕДИ! С начала года акции грохнулись на 30% и некоторые читатели даже начали спрашивать в личке, есть ли идея? Вроде развивается, дивы платит, +- приличные даже. …разбираемся… —–––––––—–––––––—–––––––—– Ключевые цифры отчета за 1 квартал: — Выручка выросла на 18% до 527 млрд рублей. Двузначный рост тарифов помогает доходам компании, вот только следующая значительная индексация тарифов будет с 1 октября 2026 года сразу после выборов в ГД - как удобно... — Операционная прибыль несущественно изменилась (c 39,9 до 41,5 млрд рублей) - двузначный рост выручки практически не был конвертирован в операционную прибыль, а рентабельность упала с 9 до 8%. ☝️РАСХОДЫ НА ПЕРЕДАЧУ ЭЭ, ФОТ, ГАЗ РАСТУТ БЫСТРЕЕ = СНИЖЕНИЕ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ. — Нетто процентные доходы снизились с 19 до 14 млрд рублей, что связано с двумя факторами: [1] Снижение ключевой ставки с 21 до 15% - динамика год к году будет заметна и дальше. [2] Уменьшение чистой денежной позиции с 487 до 414 млрд рублей из-за отрицательного FCF и выплаты дивидендов. ‼️В ОТДЕЛЬНЫЕ КВАРТАЛЫ НЕТТО ПРОЦЕНТЫ ПРИНОСИЛИ ПОЧТИ СТОЛЬКО ЖЕ СКОЛЬКО И ОСНОВНАЯ ОПЕРАЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ, ПОЭТОМУ СНИЖЕНИЕ ФИНАНСОВЫХ ДОХОДОВ БУДЕТ ОЩУТИМО ДЛЯ ПРИБЫЛИ И ДИВИДЕНДОВ ЗА 2026 ГОД‼️ — Наиболее интересный и незамеченный нюанс неопытными инвесторами - это Capex, который составил 47 млрд рублей. В рамках ожиданий менеджмента инвестпрограмма "Интер РАО" в 2026 г. составит около 270 млрд руб. Получается, что в 1 квартале 2026 года прошло только 17% от общего объема запланированных капитальных затрат. В следующих кварталах ожидаю отрицательного FCF, что приведет к уменьшению кубышки и получаемых процентных доходов. Закрытие дивидендного гэпа: Cовсем недавно прошла дивидендная отсечка по акциям - боюсь, что дивидендный гэп в 2026 году может быстро не закрыться по ряду негативных причин: 1️⃣ Следующий дивиденд будет ниже предыдущего из-за нулевой динамики по операционной прибыли и падения процентных доходов - форвардной доходностью около 9% рынок не удивить. 2️⃣ Общая слабость рынка и отсутствие интереса у широкого рынка к акциям ИнтерРАО. ДРАЙВЕРЫ ДЛЯ РОСТА БАНАЛЬНО ОТСУТСТВУЮТ: пейаут не вырастет с 25%, отдача от CAPEX будет не сразу, а даже уже прошедшее снижение ставки снизит % доходы от кубышки, что снизит прибыль. —–––––––—–––––––—–––––––—– Вывод: отчет в рамках ожиданий, но краткосрочные драйверы для роста котировок отсутствуют. БОЛЬШАЯ ЧАСТЬ ИНВЕСТОРОВ ИГНОРИРУЕТ РОСТ СAPEX И БУДУЩЕЕ СНИЖЕНИЕ ПРОЦЕНТНЫХ ДОХОДОВ И ПРИБЫЛИ. НА МАССОВОМ РАЗОЧАРОВАНИИ МОГУТ ПОЯВИТЬСЯ ИНТЕРЕСНЫЕ ОТМЕТКИ ПО АКЦИЯМ ИНТЕРРАО, ПОЭТОМУ ПРОДОЛЖАЮ НАБЛЮДАТЬ СО СТОРОНЫ. Спасибо за внимание. Надеюсь пост полезен.