$RNFT (РУССНЕФТЬ). ПРИБЫЛЬ ЕСТЬ — МИНОРИТАРИЯМ ХЕР.
$RNFT (РУССНЕФТЬ). ПРИБЫЛЬ ЕСТЬ — МИНОРИТАРИЯМ ХЕР. Русснефть сейчас выглядит вполне прилично как бизнес. ☝️За 9 месяцев 2026 года чистая прибыль по РСБУ выросла в 4,4 раза, до 22,3 млрд руб. При этом выручка вообще не выросла и осталась около 176 млрд руб. Просто существенно улучшилась экономика добычи благодаря событиям в Иране. Компания умеет зарабатывать деньги. ‼️Проблема в том, что владельцам обыкновенных акций, которые торгуются на бирже, от этой прибыли ничего не достается‼️ У Русснефти есть 98 млн привилегированных акций, это четверть всего капитала. На бирже их нет, торгуется только обычка. При этом устав гарантирует префам фактически долларовый дивиденд: от $60 млн в год, дальше выплата растет вместе со средней ценой Brent вплоть до $110 млн. (☝️см фото☝️). По итогам 2025 года компания заработала по РСБУ 7,8 млрд руб. и направила владельцам префов $70 млн, или 5,5 млрд руб. Дивиденд составил 55,7 руб. на одну привилегированную акцию. Обыкновенные акции получили ровно 0 рублей. И это системная история. За последние пять лет на префы было направлено суммарно около 37 млрд руб. дивидендов. На обычку за это время ничего. НО САМОЕ СМЕШНОЕ НАХОДИТСЯ НА БАЛАНСЕ. На 30 июня 2026 года Русснефть выдала связанным сторонам займов примерно на 180 млрд руб. Для сравнения, в конце 2018 года таких займов было около 72 млрд руб. То есть за восемь лет сумма выросла примерно в 2,5 раза. Причем против займов уже сформирован резерв под ожидаемые кредитные убытки почти на 48 млрд руб. 😂😂😂 Компания зарабатывает прибыль, часть денег гарантированно уходит владельцам непубличных префов, остальное идет на займы связанным сторонам, которые впоследствии могут обесценить, а владелец торгуемой обычки остается за бортом. ☝️ Именно поэтому смотреть здесь на мультипликатор P/E практически бессмысленно… Если приравнять обычку и преф, то при капитализации 37 млрд руб., P/E 2026 ГОДА ~1-1,2. ЭТО НЕПРИЛИЧНО ДЕШЕВО)) Только экономический смысл этой оценки для владельца обычки отсутствует. Вы покупаете долю в прибыльном бизнесе, но не получаете доступа к денежному потоку этого бизнеса ни в какой форме. —————————————————— Русснефть для меня хороший пример того, почему недостаточно найти низкий P/E. ☝️Важнее понимать, кому в итоге принадлежат заработанные деньги и каким образом они распределяются. Русснефть может прекрасно зарабатывать и дальше. Акции от этого хорошей инвестицией не становятся… В блеклист. Дальше подробно по аналогии с Газпромом разберем Мосбиржу, пост выйдет уже сегодня!