$MOEX (МОСБИРЖА). КЭШ-МАШИНА. ЧАСТЬ 2
$MOEX (МОСБИРЖА). КЭШ-МАШИНА. ЧАСТЬ 2 —————————————————— ЧЕМ ЭТО ЛУЧШЕ БАНКОВ? Кто-то закономерно задаст вопрос: ''Зачем нужны акции Мосбиржи в портфеле с оценкой P/E = 6, когда есть акции банков с кратно меньшей оценкой?", на что предоставим следующие аргументы: 1⃣ Бенефициар М2 В российской экономике произошел бум с ростом количества рублей из-за бюджетного импульса со стороны государства в непроизводственный сектор, ЦБ в cвою очередь абсорбирует чрезмерно выросшую денежную массу через высокую ключевую ставку. ☝️МОГЛО ПОКАЗАТЬСЯ, ЧТО БАНКИ ЯВЛЯЮТСЯ БЕНЕФИЦИАРАМИ ТАКОЙ СИТУАЦИИ, НО НЕТ. ПО ИТОГУ ГРАЖДАНСКАЯ ЧАСТЬ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ ВСТАЛА, ЧТО ВВИДНО В СТАГНИРУЮЩИХ КОММИССИОННЫХ ДОХОДАХ БАНКА И ОСОБО НЕРАСТУЩИХ КРЕДИТНЫХ ПОРТФЕЛЯХ, А ВОТ БИРЖА ПОЛУЧИЛА ПРИРОСТ РУБЛЕЙ ЧЕРЕЗ РОСТ ОБЪМОВ ТОРГОВ НА ДЕНЕЖНОМ РЫНКЕ И В ОБЛИГАЦИЯХ. 2⃣ Нет проблем с резервами и достаточностью В отличии от банков Мосбирже нестрашны такие понятия как ''резервирование'' и ''достаточночть капитала'', поэтому компания направляет 75% от чистой прибыли на выплату дивидендов - ЖДЕМ 21 РУБЛЬ ЗА 2026 ГОД, ЧТО ДАЕТ 13% ДИВИДЕНДНУЮ ДОХОДНОСТЬ (ДОХОДНОСТЬ ВЫШЕ АБСОЛЮТНОГО БОЛЬШИНСТВА ЭМИТЕНТОВ). 3⃣ Прогноз ЦБ В обновленном прогнозе от ЦБ Средняя ставка в 2027 году - выросла с диапазона в 10,5 – 12,5% ДО диапазона 12,5 – 13,5%. РУКОВОДСТВО ЦБ ПРЯМО И ТВЕРДО НАМЕКАЕТ, ЧТО БЫСТРОЕ СНИЖЕНИЕ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ ИСКЛЮЧЕНО, ЧТО ПОЗИТИВНО ДЛЯ ПРОЦЕНТНЫХ ДОХОДОВ МОСБИРЖИ, ХОТЯ РАНЬШЕ БОЛЬШИНСТВО ЖДАЛО БОЛЕЕ НИЗКУЮ СТАВКУ. НЕДОСТАТКИ БИРЖИ Кроме не самой дешевой оценки и несущественного апсайда для котировок акций относительного того же Совкомбанка отметил бы следующие недостатки у компании: 1⃣ Процентные доходы Находятся вне контроля руководства компании, поэтому после всплеска в 2024 году получили падение статьи в 2025 и 2026 годах, что сильно давило на чистую прибыль, несмотря на рост комиссионных доходов + был отток клиентских остатков в 2024 году. В позитивном геополитическом сценарии возможно быстрое снижение ключевой ставки ниже двузначных цифр, что не позволит сделать бету на акциях компании к индексу Мосбиржи. 2⃣ Действия менеджмента Не нравится чрезмерное стремление менеджмента в ''переделывание работающего велосипеда'' - из-за негатива с падающим процентным доходом с конца 2024 года ожидал жесткого контроля расходов, но по итогу получили рост ССЧ персонала и расходов на маркетинг из-за убыточных Финуслуг. За голову взялись только в 2026 году с точки зрения контроля, но 2025 год получился потерянным + выросший персонал не так просто сократить. МИНОРИТАРНЫЙ АКЦИОНЕР ХОЧЕТ ТУТ ПОЛУЧАТЬ РАСТУЩИЙ ДИВИДЕНД ИЗ ГОДА В ГОД, А НЕ РОСТ НЕПОНЯТНЫХ РАСХОДОВ БЕЗ ОТДАЧИ И ДОБАВЛЕНИЕ НЕПОНЯТНОГО ОЧЕРЕДНОГО ПРОДУКТА. —————————————————— Московская биржа - ОДИН ИЗ САМЫХ СТАБИЛЬНЫХ АКТИВОВ НА РФ РЫНКЕ. За последние тринадцать лет комиссионные доходы компании снижались только один раз, в 2022 году, и то из-за серьезного внешнего шока с массовым уходом нерезидентов. ‼️А так бизнес диверсифицирован и практически неубиваемый, даже несмотря на SDN-санкции (прекрасно живут кроме валютного рынка) введенные два года назад‼️ Актив определенно заслуживает места в дивидендном портфеле из-за двузначной доходности и стабильно растущего дивиденда на длинном горизонте. P.S. На картинке выше вы видите модель Володи, которую он публиковал в Фемили Офис когда покупал Мосбиржу на коррекции. Спасибо за внимание.