Софтлайн 002Р-03 и 002Р-04
Софтлайн 002Р-03 и 002Р-04 ⠀ 🆕 Разбор выпуска: 📋 Параметры выпуска 002Р-03: купон фиксированный, ориентир до 18,5% годовых, до 15,21 ₽ на облигацию за 30 дней. Доходность к погашению до 20,15% с учётом реинвестирования купонов 002Р-04: купон плавающий, ключевая ставка + до 4,5 п.п., при текущей ключевой 14% это около 18,5% годовых Выплаты: ежемесячно (38 периодов по 30 дней, последний - 21 день) Номинал: 1000 ₽ Объём: не менее 3 млрд ₽ на оба выпуска вместе Срок обращения: 3,2 года, погашение 20.12.2029 Амортизация: нет Оферта: нет Сбор заявок: 13 октября, с 11:00 до 15:00 мск Размещение: 16 октября Доступность: 002Р-03 - для неквалифицированных инвесторов (после теста), 002Р-04 - только для квалифицированных инвесторов ⭐ Рейтинг A-(RU) от АКРА, прогноз «стабильный», присвоен впервые 26 марта 2026 года. ruA- от «Эксперт РА», прогноз «стабильный»: 28 мая 2026 года агентство повысило рейтинг с ruBBB+. У новых выпусков своих рейтингов пока нет. ⠀ ⠀ 🏢 «Софтлайн» - это один из крупнейших в России поставщиков программного обеспечения, оборудования и ИТ-услуг для бизнеса. Продаёт решения других разработчиков и развивает собственные (заказное ПО, ИИ, оборудование), на них пришлось 32% оборота за первое полугодие 2026 года. 💰 На что деньги Рефинансирование текущих долгов и увеличение доли долгосрочного финансирования. Сейчас, по данным АКРА, в долге преобладают короткие кредиты. 📊 Долговая нагрузка За первое полугодие 2026 года оборот вырос на 15%, до 53,1 млрд ₽, скорректированная EBITDA - на 27%, до 4,4 млрд ₽. Но долг растёт быстрее: чистый долг на 30 июня - 31,7 млрд ₽ против 22,4 млрд ₽ годом ранее, скорректированный чистый долг/EBITDA - 3,3х против 2,5х. Частично это сезонность: заказчики платят в основном в конце года. Компания ожидает снизить показатель до 2,0х и ниже к концу 2026 года, но это лишь прогноз. Процентные расходы за полугодие - 2,9 млрд ₽, по моему расчёту по отчёту компании EBITDA покрывает их примерно в 1,5 раза. АКРА называет покрытие процентов «чувствительным» и одним из факторов, сдерживающих рейтинг. Свободный денежный поток за полугодие отрицательный, около -16,4 млрд ₽. ✅ Плюсы Рейтинги A- от двух агентств, «Эксперт РА» повысил рейтинг в мае 2026 года Крупный и диверсифицированный бизнес: на крупнейшего клиента, по оценке АКРА, около 7% выручки Ориентир фикса превышает текущую ключевую ставку на 4,5 п.п., а прошлый выпуск 002Р-02 в феврале 2026 года разместили с купоном 19,5% при ключевой 15,5%, то есть с разницей 4 п.п. Ежемесячный купон, без оферты и амортизации Компания планирует включить выпуски в сектор инноваций Мосбиржи, это даёт налоговую льготу при владении от года ⚠️ Минусы и риски Долговая нагрузка за год выросла с 2,5х до 3,3х EBITDA Свободный денежный поток отрицательный Покрытие процентов АКРА оценивает как «чувствительное» По итогам 2025 года долговая нагрузка уже оказалась выше плана из-за медленного роста ИТ-рынка (оценка «Эксперт РА») Основные деньги от заказчиков приходят в конце года: если оплаты задержатся, снизить долг до цели не получится 🔍 Проверка по новостям Исков против компании, арестов счетов и банкротных процедур не нашла. Дочерняя «Фабрика ПО» в апреле 2026 года отложила IPO из-за ситуации на рынке. 💡 Кому подходит 002Р-03 - тем, кто хочет зафиксировать купон до 18,5% на 3,2 года с ежемесячными выплатами и готов к рискам компании, у которой растёт долг. 002Р-04 - квалифицированным инвесторам, которым нужен купон, следующий за ключевой ставкой: если ставка снизится, снизится и купон. 🎯 Вывод За выпусками стоит крупная компания с рейтингом A- от двух агентств и растущим бизнесом, но за год её долговая нагрузка выросла с 2,5х до 3,3х EBITDA, а денежный поток отрицательный. Ориентир фикса даёт доходность до 20,15%, это примерно на 0,3 п.п. выше доходности прошлого выпуска 002Р-02 на бирже (около 19,8% по данным Мосбиржи). Главное, за чем стоит следить, - сможет ли компания снизить нагрузку до 2,0х к концу года, как ожидает. ⚠️ Не является ИИР