ММЦБ БО-П01-03
ММЦБ БО-П01-03 ⠀ 🆕 Разбор выпуска: 📋 Параметры выпуска Купон: фиксированный, ориентир до 22% годовых. Выплаты ежемесячно, до 18,08 ₽ на одну облигацию раз в 30 дней Номинал: 1000 ₽ Объём: 300 млн ₽ Срок обращения: 5 лет, погашение 20.09.2031 Амортизация: нет Оферта: call-опцион, компания может погасить выпуск досрочно 11.10.2027, 05.10.2028, 30.09.2029 и 25.09.2030 Сбор заявок: 13 октября, с 11:00 до 15:00 мск Размещение: 16 октября Доступность: для неквалифицированных инвесторов (после теста) ⭐ Рейтинг BBB-(RU) от АКРА, прогноз «стабильный», подтверждён 9 июля 2026 года. Собственную кредитоспособность компании агентство оценивает выше, на уровне bbb+, но опускает рейтинг на две ступени из-за связи с материнской группой «Артген»: ММЦБ поручается по её облигациям и финансирует её проекты. ⠀ ⠀ 🏢 «ММЦБ» (Гемабанк) - это крупнейший в России банк хранения стволовых клеток пуповинной крови: около 40% рынка, на хранении более 49 тыс. образцов. Договоры заключаются на годы вперёд, поэтому выручка стабильная. Компания входит в группу «Артген биотех». 💰 На что деньги Официальную цель выпуска я не нашла. Ближайшее погашение у компании - выпуск П01-2 на 200 млн ₽, он гасится в январе 2027 года. Его разместили в 2022 году с купоном 14%, когда ключевая ставка была 8%. 📊 Долговая нагрузка Бизнес маленький, но очень рентабельный: выручка за 2025 год - 377 млн ₽, денежный поток от операций до процентов и налогов (FFO) - 197 млн ₽, рентабельность около 50%. Долг - только облигации, отношение долга к FFO по оценке АКРА - 1,3х, проценты покрываются в 5,8 раза. В июне 2026 года компания провела SPO (продала дополнительные акции на бирже) и привлекла около 400 млн ₽. За первое полугодие 2026 года выручка выросла на 6%, до 194 млн ₽, а чистая прибыль снизилась на 38%, до 50 млн ₽: по словам компании, из-за роста коммерческих расходов. Новый долг заметно дороже старого: по моему расчёту, если новым выпуском заменят П01-2, процентные расходы вырастут примерно с 34 до 72 млн ₽ в год, а покрытие процентов FFO снизится примерно до 2,7 раза. Это близко к порогу: снижение средневзвешенного покрытия ниже 2,5х АКРА называет одним из возможных поводов понизить рейтинг. ✅ Плюсы Лидер узкой ниши с долгосрочными договорами и стабильной выручкой Рентабельность по FFO около 50%, свободный денежный поток положительный (25% выручки в 2025 году по данным АКРА) Низкая долговая нагрузка: 1,3х долг/FFO Свежие деньги от SPO на 400 млн ₽ поддерживают ликвидность Купон 22% на 8 п.п. выше ключевой ставки и на 3-4 п.п. выше доходности старых выпусков компании на бирже (П01-1 около 19%, П01-2 около 18% по данным Мосбиржи) ⚠️ Минусы и риски Рейтинг BBB- - самый низкий в категории BBB Компания поручается по облигациям материнской «Артген» и финансирует её проекты: проблемы группы ударят и по ММЦБ Очень маленький бизнес: выручка меньше 400 млн ₽ в год Прибыль за полугодие упала на 38% Новый долг по 22% почти вдвое увеличит процентные расходы Call-опционы: если ставки снизятся, компания может погасить выпуск через год, и высокий купон надолго зафиксировать не получится 🔍 Проверка по новостям Исков против компании, арестов счетов и банкротных процедур не нашла. В сентябре 2026 года акционеры утвердили дивиденды за первое полугодие. 💡 Кому подходит Тем, кто готов к риску небольшого эмитента с рейтингом BBB- ради купона до 22% и понимает, что выпуск могут досрочно погасить уже через год. 🎯 Вывод У ММЦБ сильный и рентабельный бизнес и низкий долг, но это очень маленькая компания, тесно связанная с материнской группой, из-за чего рейтинг на две ступени ниже собственной оценки агентства. Купон 22% даёт премию 3-4 п.п. к старым выпускам компании, но новый заём почти вдвое увеличит процентные расходы. Главное, за чем стоит следить, - финансовое состояние «Артгена» и то, воспользуется ли компания call-опционом. ⚠️ Не является ИИР