📊👛 Друзья, добрый день. На следующей неделе, а конкретно 17 апреля, состоится первое ... — 10 апреля 2026 г. в 10:44:55.139
📊👛 Друзья, добрый день. На следующей неделе, а конкретно 17 апреля, состоится первое в этом году IPO на Мосбирже. Публично разместит акции компания B2B-РТС, крупнейшая электронная платформа закупок, объединяющая B2B-Center (коммерческие торги) и РТС-тендер (госзакупки по 44‑ФЗ и 223‑ФЗ), компания является дочерней структурой Совкомбанка ($SVCB). Давайте посмотрим на перспективы компании и с какими параметрами мы подходим к этому размещению, и попытаемся разобраться, стоит ли участвовать в IPO. Начнем с параметров размещения, которые мы увидели буквально сегодня с утра. Тут небольшое отступление, мы делали аналитический обзор исследований на тему IPO российских компаний, чтобы понять выкладки в этом материале, стоит сначала прочитать его. Книга заявок открыта с 10 по 16 апреля, торги акциями под тикером $BTBR стартуют 17 апреля. Заявленный ценовой диапазон 112–118 рублей за акцию даёт капитализацию порядка 20–21 млрд рублей и free-float около 11,5% капитала. Размещение проводится в формате cash-out: деньги от продажи бумаг получат существующие акционеры, а не сама компания, при этом Совкомбанк сохраняет существенную долю. Формально это делает сделку менее growth‑историей, но дает инвесторам вход по заметному дисконту к аналитическим оценкам. С точки зрения оценки, именно дисконт - главный аргумент в пользу участия. Ряд инвестдомов и банков оценивают справедливую стоимость B2B-РТС в диапазоне 32–41 млрд рублей, исходя из моделей DCF, мультипликаторов EV/EBITDA и P/E к 2026 году. Даже консервативные оценки чаще оказываются выше объявленного диапазона IPO, что подразумевает 40-50 процентный апсайд к средней справедливой оценке. Представители Совкомбанка открыто апеллируют к опыту собственного IPO, обещая приятно удивить оценкой и дать заработать новым акционерам, что по сути закрепляет маркетинговый посыл: это скорее дивидендная ценовая история, а не способ заработать на росте в первый день размещения. Аналитика сентимента подтверждает справедливость осторожного подхода к участию, Вордстат показывает нам всего 1650 запросов за последний месяц, что в разы ниже эмпирической оценки ажиотажного спроса на уровне 13000 запросов. С участием непосредственно в размещении разобрались, а что насчет покупки компании на долгосрочную перспективу? Финансовый профиль B2B-РТС действительно выделяется на фоне российского IT‑сектора. По итогам 2025 года совокупный доход вырос на 10%, скорректированная EBITDA - около 6%, а рентабельность EBITDA держится выше 50%. Чистая прибыль растет не такими красивыми темпами, в 2025 всего 5,7%, рентабельность по чистой прибыли близка к 40%, а долговой нагрузки нет, у компании положительная чистая денежная позиция. При этом 15,2% совокупного дохода формируется за счет дохода от управления обеспечительными платежами клиентов, размещенными в депозитах и высокорейтинговых облигациях, что прямо завязано на уровень ключевой ставки. Отдельно стоит дивидендный аспект, который, по сути, цементирует инвестиционный кейс. Формально политика предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли, но фактический payout ratio существенно выше: по итогам 2025 года на дивиденды направлено около 89% прибыли. При ценах IPO ориентир по дивидендной доходности, исходя из прогнозов брокеров, крутится вокруг 8–10% годовых (не ВТБ конечно, но на текущем рынке и на том спасибо). В сочетании с высокой маржинальностью и отсутствием долга это приближает B2B-РТС скорее к дивидендному квази-бонду с потенциальным ростом капитала за счет сужения дисконта к справедливой стоимости. Продолжение 👇