Яндекс перестраивается. Но слишком медленно? Всё опаснее, чем кажется?
Яндекс перестраивается. Но слишком медленно? Всё опаснее, чем кажется? Ранее был подробный обзор на Яндекс. Напомню в двух словах: 🔹 Критическая зависимость бизнеса от рекламы на Поиске 🔹 Падение темпов роста выручки в целом и с Поиска в частности 🔹 Острая потребность в диверсификации бизнеса Прошел квартал. Посмотрим, как Яндекс справляется с домашним заданием. 📌 Поиск продолжает медленно угасать - Выручка: 122,6 млрд ₽ (-1% г/г) - EBITDA: 52,9 млрд ₽ (-6%) - Рентабельность 43,1% На первый взгляд, моя гипотеза о смерти Поиска подтверждается. Но есть важный нюанс. С апреля 2025 Яндекс изменил трансфертные цены. Такси, Маркет и Финтех теперь меньше платят Поиску за трафик. Реальная рекламная выручка от внешних клиентов выросла на +9% (до 115,4 млрд руб.). Менеджмент сознательно переливает маржинальность из Поиска в Городские сервисы и Финтех. Но даже без учёта корректировок Поиск чувствует себя плохо. 9% — это не рост, а индексация на инфляцию. Реклама у Озон, WB и Авито не просто растёт, а растёт кратно. В обзоре на Озон объясняла, в чем угроза Яндексу (клиенты уходят к конкурентам). 📌 Городские сервисы — новая надежда? На первый взгляд выглядит хорошо: - Выручка: 210,5 млрд руб. (+18%) - EBITDA: 21,5 млрд руб. (+161%) - Маржа: 10,2% (+5,6 п.п.) Для Яндекса критично вырастить другие направления бизнеса быстрее, чем умрёт Поиск. И пока план работает. Теперь о грустном: 🔹 Всплеск EBITDA — результат перелива из Поиска. Посмотрим, что станет с темпами в отчёте за второй квартал. 🔹 +18% по выручке — это ничто, когда Озон (прямой конкурент) растёт на +49%. Остальные сегменты слишком крошечны, чтобы внимательно в них всматриваться. Подрастут — уделим внимание. 📌 Итоги Яндекс находится в болезненной фазе структурной перестройки. За счёт угасающего Поиска пытается взбодрить Городские сервисы и Финтех. Процесс идёт слишком медленно на фоне конкурентов. Конкуренты не только научились зарабатывать на своём Финтехе и Маркетплейсе. Обнаглели до такой степени, что переманивают рекламные бюджеты. Поиск товаров всё чаще начинается сразу на маркетплейсах. Если WB действительно решится влезть на рынок Такси, Яндексу совсем больно станет. Монополия рухнет, рентабельность пойдёт вниз. Несмотря на все риски, в акциях заложена премия к рынку: - P/E 10 - EV/EBITDA 5.7 - Див.доход 4.6% Оправдан ли оптимизм? Лично я не понимаю, чем это лучше Сбера с его P/E 4 и дивдоходностью 12%. #яндекс