🍷 НоваБев предлагает два выпуска: 003Р-04 с фикс купоном до 16,5% на 3 года и 003Р-05 ...
🍷 НоваБев предлагает два выпуска: 003Р-04 с фикс купоном до 16,5% на 3 года и 003Р-05 с плавающим купоном до ключевой ставки + 2,5 п.п. на 2 года. Выплаты каждые 30 дней. 🏢 Об эмитенте: Производитель и дистрибьютор алкоголя с пятью ликеро-водочными заводами, винодельческим комплексом и сетью «ВинЛаб» из 2 225 магазинов. Есть небольшой пищевой бизнес. Частная группа зарабатывает одновременно на собственных марках, дистрибуции и рознице, но результаты этих направлений сейчас расходятся. 📌 Параметры размещения: У фиксированного выпуска амортизация по 50% в 30-й и 36-й купоны, у плавающего в 18-й и 24-й. Оферты по предварительным условиям нет. При купоне 16,5% доходность фиксированного к погашению около 17,81% до налогов и комиссий, дюрация 2,2 года. 📊 Финансы и динамика: За первое полугодие 2026 выручка выросла на 7,6% до 74,4 млрд, EBITDA на 9% до 10,05 млрд. Чистая прибыль упала на 38% до 1,30 млрд. Чистые финансовые расходы выросли на 56%, причем часть ухудшения связана с уменьшением положительных курсовых разниц. Операционный денежный поток после процентов и налога снизился с 4,37 до 1,20 млрд., после капитальных вложений свободный поток отрицательный: -0,76 млрд, после погашения тела аренды -2,72 млрд. EBITDA розницы упала на 13%. Почти весь прирост общей EBITDA обеспечила межсегментная корректировка, а не рост суммарного результата трех направлений бизнеса 💰 Покрытие и долг: Кредиты и облигации 43,91 млрд, аренда еще 23,61 млрд, деньги 22,04 млрд. Чистый долг с арендой 45,49 млрд, или 2,06x EBITDA за последние 12 месяцев. Денежное покрытие процентов и расходов на финансирование 2,70x за 12 месяцев и 2,26x за полугодие. Запас прочности эмитента ограничен, ближайшие годовые погашения на отчетную дату 3,5 млрд, неиспользованные кредитные линии 18,65 млрд. Ликвидность сильнее текущего денежного потока, при условном пересчете всего финансового долга под 20% покрытие с учетом процентов по аренде снижается до 1,85x. Всю задолженность одновременно переоформлять не нужно, но для крупной позиции запас недостаточен. 🏦 Рейтинги: НКР подтвердило AA.ru со стабильным прогнозом в июне. Эксперт РА в июле снизил рейтинг с ruAA до ruAA-, прогноз стабильный. Причина снижения связана с процентной нагрузкой. Я в своих обзорах ориентируюсь на более осторожную оценку. 📈 Сантимент и апсайд цены: На 18.09.2026 действующие фиксы НоваБев давали около 16%, ПГК 003Р-04 с погашением в сентябре 2029 около 17,09%. При сохранении купона 16,5% у нового выпуска есть премия. Если за 1-2 месяца требуемая доходность снизится до 17%, расчетная цена около 101,5% 📉 Что не нравится: Отрицательный полугодовой свободный поток, ослабление розницы и зависимость материнского эмитента от перечислений дочерних обществ. Ухудшение спроса, акцизы и дорогие деньги могут продолжить давление. Плавающий купон защищает от роста ставки, но не от кредитного риска, сограждане много пить отказываются несмотря на весь ужас вокруг, это то же риск! 💲 Решение: ✅ Скорее рекомендую небольшое участие консервативным инвесторам в фиксе 003Р-04 только при купоне 16,5%. Общая доля группы не более 1% диверсифицированного портфеля. При ключевой ставке 14% оба варианта на верхних ориентирах дают купон 16,5%. Фиксированный сохранит его при снижении ставки, плавающий нет. Ниже 16,5% фиксированного купона предлагаю пропустить размещение что я и сделаю, 0,5% в портфеле уже есть в виде RU000A1099A2 ⏰ Сбор заявок до 24 сентября 2026, 15:00 МСК. Планируемое размещение 29 сентября.