🔥 ЯТЭК размещает 001Р-07 на 1 млрд. руб. Переменный купон по формуле ключевая ставка +...
🔥 ЯТЭК размещает 001Р-07 на 1 млрд. руб. Переменный купон по формуле ключевая ставка + спред не выше 350 б.п., срок 2,5 года, выплаты ежемесячные. При текущей ключевой 14% верхний ориентир дает 17,5% годовых. 🏢 Об эмитенте: газодобывающая компания Якутии. За первое полугодие газ принес 56% выручки, газовый конденсат 32%. Основная добыча сосредоточена на Средневилюйском месторождении, газ идет потребителям через Сахатранснефтегаз. Спрос поддерживает отопление региона, цены на газ регулируются. В 2025 году один покупатель обеспечил 57% выручки. Государственную поддержку я в расчет не закладываю. 📊 Финансы: в 2025 году выручка выросла на 20% до 10,42 млрд., EBITDA на 41% до 4,58 млрд. За первое полугодие 2026 года выручка прибавила 2,8% до 5,78 млрд., EBITDA 28,2% до 3,14 млрд., чистая прибыль 31,3% до 1,54 млрд. Рентабельность EBITDA поднялась с 43,5% до 54,2%. Помогли рост газовой выручки, снижение НДПИ и транспортных затрат. По конденсату выручка, напротив, упала на 11%. 💰 Покрытие и долг: чистый долг 8,22 млрд., всего 1,56 EBITDA последних 12 месяцев. Покрытие всех начисленных процентов, включая капитализированные и арендные, около 3,14 раза. Рейтинги A(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА, оба со стабильным прогнозом. По прибыли долговая нагрузка приемлемая, но по выручке картина слабее. Операционный поток полугодия снизился на 24% до 1,71 млрд. После капитальных затрат, разведки и капитализированных процентов осталось 94 млн. против 1,02 млрд. годом ранее. За последние 12 месяцев свободный поток отрицательный, минус 815 млн, дебиторская задолженность связывает выручку. 📉 Что не нравится: на счетах 184 млн., а с октября 2026 по сентябрь 2027 года погашаются облигации на 8,06 млрд. Из них 5,5 млрд. уже 1 апреля. Новый миллиард пойдет на погашение в октябре 2026 - 1,06 млрд., но следующий крупный платеж остается. Капитальные обязательства выросли до 1,16 млрд. Есть 643 млн. займов связанной стороне и условное возмещение потерь до 2 млрд., которое руководство считает маловероятным. В риск профиль добавляем адские санкции и концентрацию бизнеса в одном регионе. 📈 Рынок и потенциал цены: 001Р-06 с купоном КС + 425 б.п. закрылся 18 сентября по 101,22%, 001Р-04 с КС + 250 б.п. по 100,65%. Высокий купон старого выпуска нельзя сравнивать с новым без учета потери премии к погашению, при покупке 001Р-06 около 101,1% его простая расчетная надбавка с учетом возврата номинала получается около 2 п.п. Новый заем по номиналу интереснее по этой оценке, но заметно длиннее. У шестого выпуска за первый месяц цена закрытия выросла примерно на 1,45%. Повторение не гарантировано. Для нового базовый ориентир 100-101% при полной надбавке и спокойном рынке, заметного апсайда тела не жду. 📌 Условия: по предварительным анонсам сбор заявок 1 октября, размещение 6 октября. Заявлены отсутствие оферты и амортизации, доступ только квалам. 💲 Решение: ✅ скорее рекомендую участие по номиналу не ниже спреда 350 б.п. Мой ориентир покупки 0,5% от портфеля, так как уже есть 001P-06, рекомендуемая общая доля на эмитента не более 2%. Ниже 350 б.п. размещение не интересно, либо ждать под номиналом по цене 98-99%. Ближайшая проверка надежности финансирования: октябрьское погашение, затем подготовка к апрельским 2027 - 5,5 млрд.