🏢 ЦОД: кто заработает на росте и заплатит купон
🏢 ЦОД: кто заработает на росте и заплатит купон Российский рынок центров обработки данных и инфраструктурных облаков вырос со 182 млрд. руб. в 2024 году до 225 млрд. в 2025-м. Strategy Partners прогнозирует 737 млрд. к 2030 году, около 27% роста ежегодно. Это прогноз, но спрос уже есть: ИИ требует вычислений, компании переносят системы в облака, растет потребность в отечественной инфраструктуре. При этом коммерческих стойкомест за 2025 год прибавилось лишь 6%. Новые площадки упираются в электрическую мощность, оборудование и дорогие деньги. Дефицит поддерживает цены, но стройка увеличивает долг задолго до первого платежа клиента. Для облигаций мне интереснее работающие мощности, повторяющиеся платежи и запас на обслуживание долга. Сам по себе растущий рынок кредитору ничего не гарантирует. ☁️ #Cloud_ru, эмитент #ОблачныеТехнологии: Облачные вычисления, аренда серверов и ИИ-сервисы. За 1 полугодие 2026 года выручка 37,6 млрд., EBITDA 27,5 млрд., чистый долг/EBITDA всего 0,35. Рейтинг AA+. Запас по долгу хороший, хотя выручка выросла лишь на 2%, а прибыль снизилась. Минусы: концентрация клиентов и неполное раскрытие собственников и связанных операций. ✅ 001P-01 RU000A10FJS0, погашение в июне 2028. Купон 14,2%, доходность около 15,1%. Покупка не дороже 100,1%, целевая доля 1,5%. 🖥 #Селектел: Серверы, облака и размещение оборудования. Выручка полугодия выросла на 14%, но свободный поток минус 3,4 млрд., чистый долг/EBITDA 2,1. В июле рейтинг снизили с AA- до A+. Бизнес растет, кредитный запас сужается, впереди крупные погашения. ✅ 001P-08R RU000A10FMY2, июнь 2029. Купон 16%, доходность около 16,5%. Цена входа до 101,5%, лучше ближе к номиналу. Доля всех выпусков вместе 1,5%. 🏦 #Ростелеком и #Атомэнергопром: Ростелеком продает связь, места в ЦОД и облачные сервисы. Обслуживание долга поддерживают денежные потоки от услуг связи, чистый долг/OIBDA 2,1. У Атомэнергопрома связь с темой через Росэнергоатом и Атомдату, основная опора всей группы в атомной энергетике. Оба с рейтингами AAA, но с крупными инвестициями и потребностью в финансировании. ✅ Ростелеком 001P-25R RU000A10ETL7, апрель 2028: купон 13,65%, доходность около 15%, цена до 99,4%, доля 2%. ✅ Атомэнергопром 001Р-11 RU000A10EJQ7, декабрь 2029: купон 14,7%, доходность около 15,8%, цена до 99,5%, доля 2%. У Атомэнергопрома выплаты раз в 91 день, у остальных трех раз в 30 дней. 💻 Что рядом с ЦОД: #ФабрикаПО разрабатывает и внедряет программы, входит в #Софтлайн. Выручка полугодия выросла на 15,5%, но убыток составил 334 млн. Выпуск RU000A10FX18 дает около 19%, но это общий риск группы. Фабрику оставил бы около 0,5%, Софтлайн около 2,5%, вместе не выше 3%. #МэйлРуФинанс привлекает деньги для VK, по выпускам есть безотзывная оферта головной компании. Облака только часть бизнеса. Чистый долг/EBITDA снизился до 2,3, но после капитальных затрат и выплат по аренде от операционного потока осталось около 0,6 млрд. за полугодие. RU000A10EXJ3 с доходностью около 15,7% держать до 0,5%; для докупки хочу от 16,5%, общий предел 1%. ⚠️ #Электрорешения, бренд EKF: Электротехника нужна ЦОД, но наличие таких заказов не делает весь бизнес надежным заемщиком. У #ИЭК, например, общая выручка полугодия упала на 19% при росте проектных продаж. У Электрорешений рейтинг BBB, налоговые претензии учтены агентством, а не отменены. Доходность около 25% требует проверки ликвидности и покрытия долга. Новые покупки пока 0%. 💲 Мой выбор для портфеля проекта: Cloud.ru и Селектел по 1,5%, Ростелеком и Атомэнергопром по 2%, с учетом уже имеющихся бумаг. Покупки в два приема, часть после заседания ЦБ 11 сентября. Потенциал роста цены вижу в снижении ставок; при росте долга и ухудшении денежного потока пересматриваю долю. Цены на 05.09.2026 без НКД, доходности эффективные к погашению при реинвестировании купонов, до налогов и комиссий. Не ИИР.