🚛 РегионСпецТранс: рейтинг ruBBB- подтвержден, а РСТ-01 с купоном 23,5% может уйти на ...
🚛 РегионСпецТранс: рейтинг ruBBB- подтвержден, а РСТ-01 с купоном 23,5% может уйти на досрочное погашение уже 20 сентября 🏢 Кто эмитент: РегионСпецТранс с 2013 года перевозит нефть и нефтесодержащие жидкости, занимается обслуживанием месторождений и предоставляет специализированный транспорт. В парке 610 машин, 466 находятся в собственности. Основные заказчики крупные нефтегазовые компании, но более 75% выручки приходится на структуры Газпром нефти, результат зависит не только от собственного автопарка, но и от инвестиционных программ одного ключевого заказчика. 📌 Выпуск РСТ-01: В обращении 237,4 млн руб., фикс 23,5%, по 19,32 руб. каждые 30 дней. Плановое погашение 15 сентября 2027 года. Но эмитент вправе досрочно погасить выпуск после 24-го купона 20 сентября 2026 года. Официального решения или обсуждения этой темы я пока не нашел. 📊 Финансы и динамика: В 2025 году выручка выросла с 5,49 до 5,70 млрд руб., чистая прибыль с 372 до 456 млн. В первом полугодии 2026 года рост ускорился: выручка прибавила 32,7% до 3,40 млрд, прибыль от продаж 44,3% до 595 млн, чистая прибыль 60,8% до 402 млн. Операционный денежный поток почти удвоился и достиг 1,02 млрд. 💰 Долг и покрытие: Финансовый долг на 30 июня составил 744,5 млн, деньги на счетах 709,4 млн, чистый долг всего около 35 млн. Денег почти хватает на весь финансовый долг и примерно втрое больше, чем нужно для погашения облигаций. Текущая ликвидность 1,61, операционный поток за полугодие покрывает весь долг в 1,37 раза. Дополнительно есть неиспользованная линия Альфа-Банка на 400 млн. 🏦 Рейтинг: Эксперт РА подтвердило ruBBB- со стабильным прогнозом. Это не повышение. По оценке агентства долг к прибыли до процентов, налогов и амортизации менее 1, покрытие процентов более 7. Гарантированная контрактная выручка более чем в пять раз превышает среднюю годовую выручку за 2023-2025 годы. ⚠️ Что не нравится: Концентрация на Газпром нефти, дебиторка 1,17 млрд, рост платежей связанным сторонам до 116 млн, короткий лизинговый долг, валютный риск по импортной технике, отсутствие совета директоров и отчетности по международным стандартам. Отдельно выделяется инцидент технической просрочки купона первого года размещения. Платеж 4,5 млн должен был пройти 9 января 2025 года, но поступил в НРД 10 января. Просрочка один день, причиной назывался сбой обслуживающего банка, денег у компании было достаточно, повторений не было. На платежеспособность это сейчас не указывает, но к операционной дисциплине вопрос остается, как ни крути, техдефолт. 📈 Досрочное погашение и цена: В портфеле проекта 60 бумаг, доля 0,47%. На 5 сентября цена заявки на покупку 101,58%. Если продать все 60 бумаг по этой цене, получится примерно на 484 руб. больше, чем номинал и ближайший купон при досрочном погашении, до комиссий и налогов. Исполнение зависит от объема спроса. Досрочное погашение считаю реальным сценарием: держать дорогой долг при такой ликвидности компании невыгодно. Но решения эмитента пока нет в найденных мной сообщениях. 💲 Что делаю далее: Скорее поставлю лимитку на продажу всех 60 бумаг в диапазоне 101,3-101,6%, но не дешевле 101,0%. Если цена уйдет к 100,8% и ниже, уже логичнее дождаться решения эмитента. Эта граница меняется вместе с накопленным купоном и комиссией. Пока позицию не увеличиваю. Если досрочного погашения не будет, после 20 сентября повторно оценю выпуск. Если нынешние 60 бумаг останутся, рассмотрю добор примерно 40 шт. Максимальная доля РСТ для портфеля проекта не более 0,8%, количество пересчитаю на дату покупки.