📌 ЦБ РФ выпустил проект ДКП на 2027-2029 годы: ставка выше и дольше!
📌 ЦБ РФ выпустил проект ДКП на 2027-2029 годы: ставка выше и дольше! Банк России заметно сдвинул нормализацию денежно-кредитной политики вправо. Год назад нейтральная ставка 7,5-8,5% ожидалась уже в 2027 году, теперь базовая траектория выглядит так: 10,5-12,5% в 2027 году, 8-9% в 2028-м и 7,5-8,5% только в 2029-м. Инфляция по итогам 2026 года ожидается на уровне 6-7%, возврат к 4% - в 2027 году. Базовый сценарий остается основным, но проинфляционный ЦБ считает вероятнее. Главная неопределенность бюджет: его параметры осенью могут снова изменить траекторию ставки. Страна в состоянии войны, откуда дезинфляция мне представить сложно !?! 🎯 Что это значит для облигаций: окно высоких купонов сохранится дольше. Одновременно слабые заемщики будут (будут ли?) дольше жить с дорогим рефинансированием, главная угроза проекта сейчас не только проценты, но и кредиты корпов. Лишние 2-3 п.п. купона я не готов покупать риском слабой ликвидности эмитента надо расчищать ликвидность. 💼 Общая стратегия: радикально перестраивать портфель до осенних параметров бюджета не планирую, так же малая доля на эмитента и широкая диверсификация. Основной источник изменений - новые купоны, амортизации и погашения. 💵 Фонды денежного рынка: AKMM и TMON вместе занимают около 17,3% портфеля. Сохраняю диапазон 15-20% ближе к верхней планке, это резерв для покупок после решений по бюджету, инфляции и ставке. 📈 Фиксированные купоны: не делаю ставку всем портфелем на длинную дюрацию. Существующие качественные фиксы сохраняю, может подрежу все что ниже YTM 15%. Новые покупки преимущественно на 2-5 лет, около номинала, с понятным денежным потоком и без критичного рефинансирования в ближайшие 12 месяцев. Приоритет рейтинги A/AA и выше. BBB и ниже скорее всего откажусь полностью как только стабилизируются (если) котировки 🔄 Флоатеры: полностью выходить рано. у меня большая доля в ОФЗ 29021 + качественные корп флоатеры останутся страховкой от мягкого бюджета и более высокой ставки. Сокращать их буду только после трех сигналов: бюджетная консолидация, устойчивая инфляция около 4-5% и подтвержденная траектория снижения ставки, ближайшие купоны пойдут обратно в тело. 🏛 ОФЗ и квазигос: фикс ОФЗ 26241 занимает около 12,3% всего капитала, позицию держу, но выше 15% совокупного портфеля не увеличиваю. Потенциал роста тела сохраняется, однако теперь он скорее растянут на 2028-2029 годы, хотя вчера планировал додеп в фиксы с купонов. ВЭБ58 с индексируемым номиналом занимает около 3,4% - оставляю как страховку от ошибки прогноза по инфляции + буду докупать субфедов/флоатеры. ⚠️ Основной риск: под особым контролем остаются микрофинансовые компании и ломбарды, лизинг, коллекторы, девелоперы и небольшие промышленные заемщики. Здесь особое внимание на чистый долг/EBITDA, покрытие процентов, деньги и кредитные линии против короткого долга, график погашений и динамика рейтинга. Буду выводить этот сектор из портфеля. ✅ Вывод: текущая конструкция портфеля уже подходит под неопределенность, денежный резерв, длинный фикс, флоатеры, инфляционная защита и широкий корпоративный купонный поток, если бюджет подтвердит консолидацию и инфляция продолжит снижаться, часть фондов денежного рынка и флоатеров буду постепенно переводить в качественные фиксы на 2-5 лет около номинала, но пока до этого очень далеко. Часть купонов продолжаю выводить вне цифрового контура в металл, пока правда докупки остановил, цены на золото опять растут, так же как и растёт тревога на мировых рынках и ожидания эскалации.