🖥 Positive Technologies: сильные результаты 1П26 создают возможность для повышения или... — 27 июля 2026 г. в 15:19:13.240
🖥 Positive Technologies: сильные результаты 1П26 создают возможность для повышения или перевыполнения годового прогноза 📄 Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2К26 и 1П26. 🚀 Отгрузки по итогам 1П26 составили 10,7 млрд руб. (+45% г/г), что выше прогноза менеджмента (8,5 млрд руб.). При этом в 2К26 динамика отгрузок составила +126% г/г. Рост отгрузок обусловлен в первую очередь новыми контрактами (5,9 млрд руб. в 1П26 против 2 млрд руб. в 1П25). Компания отдельно отмечает динамику PT NGFW, отгрузки по которому в 1П26 уже превзошли результат за полный 2025 г. 🧮 EBITDA по итогам 1П26 составила 840 млн руб. против убытка в 2,5 млрд руб. в 1П25. Отметим, что из-за ярко выраженной сезонности бизнеса выход на положительную EBITDA обычно происходит во второй половине года. Снижение расходов происходило в первую очередь в сегментах продвижения и развития бизнеса, в то время как расходы на исследования и разработки выросли на 6% г/г. ⬆️ Благодаря строгому контролю расходов значительно улучшилась финансовая позиция: чистый долг снизился с 17,8 млрд руб. в 1П25 до 12,5 млрд руб. в 1П26, а коэффициент чистый долг/EBITDA – с 2,3х до 0,8х соответственно. 🔭 Positive Technologies подтвердила прогноз отгрузок на 2026 г. в диапазоне 40-45 млрд руб. Компания также предоставила прогноз отгрузок на 3К26 – 6,75 млрд руб., что подразумевает рост на 50% г/г. 💡 Наше мнение: ✍️ Динамика финансовых показателей в 1П26 выглядит впечатляюще — особенно на уровне EBITDA. Мы отмечаем, что Positive Technologies последовательно придерживается объявленной политики жесткого контроля расходов и предоставляет актуализированные прогнозы на регулярной основе, что позволяет повысить прозрачность и прогнозируемость бизнеса для инвесторов. 🗓 Несмотря на сильные результаты 1П26 и оптимистичный прогноз отгрузок на 3К26, из-за высокой сезонности определяющим по-прежнему будет являться четвертый квартал. При этом мы отмечаем, что в случае выполнения прогноза на 3К26, годовой прогноз отгрузок предполагает рост в 4К26П на уровне 5-30% г/г, что выглядит достаточно консервативно. 📌 По нашим оценкам, Positive Technologies торгуется на уровне 9,5х EV/EBITDAC ‘26П, что предполагает премию к оценке сегмента корпоративного ПО. При этом сильные результаты за 1П26 создают возможность для повышения годового прогноза или его перевыполнения, и мы считаем, что коррекция ожиданий рынка в позитивную сторону может привести к переоценке акций в краткосрочной перспективе. #Акции #Технологии #POSI #Сергей_Либин