☄️ Облигации Брусника 002Р-08 с купоном 21,25% на 3 года. Что с ними не так?
☄️ Облигации Брусника 002Р-08 с купоном 21,25% на 3 года. Что с ними не так? ООО «Брусника. Строительство и девелопмент» основана в 2004 году со штаб‑квартирой в Екатеринбурге. Специализируется на строительстве жилья высокого качества и комплексном развитии городских территорий, реализуя проекты в 14 регионах России. В большинстве регионов, в которых Компания осуществляет свою деятельность, она входит в топ-5 девелоперов по объёму строительства. ▶️ Параметры выпуска Брусника 002Р-08: • Рейтинг: А- (АКРА, прогноз «Негативный») • Номинал: 1000Р • Объем: 2 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: не выше 21,25% годовых (YTM не выше 23,45% годовых) • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: отсутствует • Оферта: отсутствует • Квал: не требуется • Дата сбора книги заявок: 20 мая 2026 • Дата размещения: 22 мая 2026 В конце 2025 года был допущен технический дефолт (просрочка составила один день), который объяснили технической заминкой. ▶️ Финансовые результаты МСФО за 2025 год: • Выручка: 116 млрд рублей, рост на 53% по сравнению с предыдущим годом. • EBITDA: 44 млрд рублей, рост на 94%. • Чистая прибыль: 7,6 млрд рублей, рост на 69%. • Валовая маржинальность: 42%, несмотря на давление со стороны ставок и роста себестоимости. • Долговая нагрузка: соотношение чистого долга к EBITDA снизилось до 3,9х (с 5,8х годом ранее). • Земельный банк: 10,6 млн м², рост на 10% по сравнению с предыдущим годом. Главная проблема — слабое покрытие процентов: ICR около 1,4, поэтому риски в этом эмитенте безусловно присутствуют. Ключевым испытанием станет ноябрь 2026 года, когда компании предстоит пиковая нагрузка: погасить облигации на 3,4 млрд рублей и исполнить оферту еще на 3 млрд рублей (сентябрь 2026). ▶️ В обращении находятся 6 выпусков биржевых облигаций на 28,9 млрд рублей: • Брусника 002Р-06 $RU000A10EC63 Доходность к оферте: 23,85%. Купон: 22,75%. Текущая купонная доходность: 22,06% на 2 года 8 месяцев. Оферта: 18.02.2028 • Брусника 002Р-04 $RU000A10C8F3 Доходность: 23,27%. Купон: 21,50%. Текущая купонная доходность: 21,17% на 2 года 2 месяца. Инвесторы не получают никакой награды за риск покупки нового выпуска. Доходность свежих облигаций даже чуть ниже, чем у старых (23,45% против 23,85%). Обычно новинки продают с премией к доходности, чтобы создать спрос, но здесь эмитент этой премией пренебрег. По сути, компания просто наращивает долг на 3 миллиарда, не предлагая рынку более заманчивых условий. ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом надежности: • ГК Самолет БО-П18 $RU000A10BW96 (25,31%) А- на 3 года • Борец Капитал 001Р-05 $RU000A10EK71 (16,96%) А- на 2 года 9 месяцев • реСтор 001Р-03 $RU000A10E7K3 (18,47%) А- на 1 год 8 месяцев • Уральская кузница оббП01 $RU000A10C6M3 (17,82%) А- на 1 год 5 месяцев • Новые технологии 001Р-08 $RU000A10CMQ5 (17,07%) А- на 1 год 3 месяца Что по итогу: Несмотря на тяжёлые макроусловия, отчёт эмитента за 2025 год выглядит достойно: компания растёт даже при высокой ставке, хотя та продолжает увеличивать финансовую нагрузку. Риски остаются, поэтому подходит только тем, кто готов активно мониторить отчётность и оперативно реагировать на ухудшение показателей. В облигационном портфеле у меня 002Р-04, и перекладываться в свежий выпуск не планирую. Эмитент не дал премии к уже торгующимся бумагам, а значит, и смысла пересаживаться нет. Если было полезно - прожимайте реакции под постом! Для меня это лучшая мотивация. 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации #подборка #первичка