☄️ Доходность Whoosh 001P-06 — до 24,97%. Адекватная плата за риск или ловушка?
☄️ Доходность Whoosh 001P-06 — до 24,97%. Адекватная плата за риск или ловушка? «ВУШ Холдинг» (Whoosh) #WUSH — технологическая компания, которая самостоятельно разрабатывает и внедряет решения для шеринга средств индивидуальной мобильности (СИМ), а также управляет одноименным сервисом аренды электросамокатов. Собственный парк на конец 2025 года превышал 250 тыс. единиц. ▶️ Параметры выпуска Whoosh 001P-06: • Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Развивающийся») • Номинал: 1000Р • Объем двух выпусков: 1 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: не выше 22,50% годовых (YTM не выше 24,97% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация и оферта: отсутствуют • Квал: не требуется • Дата сбора книги заявок: 23 апреля • Дата размещения: 28 апреля ▶️ Финансовые результаты МСФО по итогам 2025 года: • Выручка: 12,5 млрд руб. (-13% г/г) • EBITDA кикшеринга: 3,6 млрд руб. (-41% г/г). • Чистый убыток: 2,9 млрд руб. (против прибыли 1,9 млрд руб.) • Чистый долг/EBITDA: вырос с 1,7х до 3,7х Пик проблем пришёлся на первую половину года. Три фактора давили на выручку: плохая погода, нестабильный интернет и ужесточение регулирования кикшеринга. Плюс высокая ключевая ставка ЦБ сильно ударила по прибыли — сказался крупный долг компании. Перелом наступил в третьем квартале: компания взялась за жёсткую оптимизацию, сократила персонал и административные расходы (SG&A упали на 19%), что позволило вернуть маржу на прежние уровни. В итоге чистая прибыль за 3‑й квартал достигла 730 млн рублей. ▶️ Чтобы справиться с трудностями, компания активно развивает Латинскую Америку, где бизнес более выгоден: средний чек в 1,8 раза выше, маржа лучше. План — увеличить долю выручки от этого региона с 12% до 30-40% к 2027 году. По оценкам компании, рынок кикшеринга в Латинской Америке находится на ранней стадии развития и заполнен менее чем на 10%. • Количество зарегистрированных аккаунтов: 33,7 млн, что на 22% больше, чем годом ранее. • Парк средств индивидуальной мобильности (СИМ): вырос на 17% и достиг 249,7 тыс. единиц • В Латинской Америке: парк увеличился на 37%, до 14,3 тыс. СИМ. ▶️ Обновлённая стратегия: компания заканчивает с бесконечной закупкой самокатов в России. В 2026 году — ни одного нового. Вместо этого: выжать всё из того, что уже есть, и направить деньги на погашение долгов. Разворот уже работает: ремонт самоката стал дешевле на 20%, накладные расходы упали на 6%. В 2026-м обещают дополнительный миллиард к EBITDA за счёт умной зарядки и переброски самокатов в более прибыльные районы. В обращении находится 4 выпуска биржевых облигаций на 14 млрд рублей. • ВУШ 001P-05 $RU000A10E6D0 Доходность: 24,39%. Купон: 22,00%. Текущая доходность: 21,72% на 1 год 8 месяцев. • ВУШ 001P-04 $RU000A10BS76 Доходность: 24,51%. Купон: 20,25%. Текущая доходность: 20,74% на 2 года 1 месяц. В июле Whoosh предстоит погасить выпуск №2 $RU000A106HB4 на 4 млрд рублей. ❗️ Что готов предложить нам рынок долга: • Делимобиль 001Р-06 $RU000A10BY52 (25,03%) ВВВ+ на 2 года 1 месяц • Глоракс 001Р-04 $RU000A10B9Q9 (20,72%) ВВВ+ на 1 год 11 месяцев • Илон 001P-01 $RU000A10EG44 (25,03%) ВВВ+ на 1 год 10 месяцев • Воксис 001Р-02 $RU000A10E9Z7 (21,22%) ВВВ+ на 1 год 9 месяцев • Эталон Финанс 002P-04 $RU000A10DA74 (23,79%) ВВВ+ на 1 год 6 месяцев • РОЛЬФ 1Р08 $RU000A10BQ60 (24,32%) ВВВ+ на 1 год 1 месяц Что по итогу: Если их обновлённая стратегия сработает и долги поползут вниз — рынок переоценит компанию в хорошую сторону. Это главный триггер. Но не стоит обманывать себя: операционные улучшения есть, а отрицательный денежный поток и растущая долговая нагрузка никуда не делись. До банкротства не дойдёт, скорее кто-то крупный купит, тот же Яндекс или МТС. Участие в новом выпуске не планирую. В портфеле есть 4-й выпуск, купленный раньше. Контрольная точка — отчёт за первое полугодие. Если не увижу положительной динамики — продам эти облигации. Пока уровень риска для меня приемлемый. 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации