☄️ Селигдар 001P-11: привлекательная доходность под старые проблемы. Почему не участвую
☄️ Селигдар 001P-11: привлекательная доходность под старые проблемы. Почему не участвую Частота, с которой эмитент вынужден снова и снова возвращаться на долговой рынок за новыми займами, вызывает серьезные опасения. Ситуация в компании складывается непростая: без постоянных финансовых вливаний ей пока не справиться с накопившимися трудностями. Но обо всём по порядку: ПАО «Селигдар» — российский полиметаллический холдинг, который занимается горнодобычей и добычей металлов: золота, серебра, олова, меди, вольфрама. Компания входит в топ-10 крупнейших российских компаний по объёмам годовой добычи золота и является крупнейшим производителем рудного олова в России. ▶️ Параметры выпуска Селигдар 001P-11: • Рейтинг: ruA+ (Эксперт РА, прогноз "Негативный") • Номинал: 1000Р • Объем двух выпусков: 2 млрд рублей • Срок обращения: 3 года • Купон: не выше 16,50% годовых (YTM не выше 17,81% годовых) • Периодичность выплат: ежемесячно • Амортизация: 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 34 и 36 купона • Оферта: отсутствует • Квал: не требуется • Дата сбора книги заявок: 20 апреля 2026 • Дата размещения: 23 апреля 2026 ▶️ Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2025 года: • Консолидированная выручка: 28,4 млрд рублей, увеличилась относительно показателя прошлого года на 36%. • Выручка от реализации золота: 23,9 млрд рублей, увеличилась на 7,1 млрд рублей. • Показатель EBITDA: 11,6 млрд рублей, рост к прошлому году — 42%. • Рентабельность по EBITDA: 41%. • Долгосрочные обязательства: 80,6 млрд руб. (+15,0% г/г); • Краткосрочные обязательства: 94,8 млрд руб. (+8,4% г/г); • Чистый Долг/скорр. EBITDA: 3,26x. ▶️ Финансовая отчетность за 9 месяцев 2025 года: • Выручка: 61,8 млрд ₽ (+44% г/г) • Операционная прибыль: 10,14 млрд ₽ (+47% г/г) • Убыток: 7,7 млрд ₽ (за 9 месяцев 2024 г. — 10,1 млрд ₽) • EBITDA: 23,78 млрд ₽ (+45% г/г) • Чистый долг: 128,6 млрд ₽ • Чистый долг/EBITDA LTM: 4x Мнения агентств о надежности «Селигдара» разошлись: «Эксперт РА»: ruA+, прогноз ухудшен до «негативного». НКР: А+, прогноз «стабильный» (август 2025). НРА: АА-, прогноз «стабильный» (сентябрь 2025). Не исключаю, что вскоре и другие агентства унифицируют свои рейтинги в сторону понижения на фоне проблем. ❗️ Главный просчет: Выпуск «золотых облигаций» с привязкой номинала к цене золота стал, на мой взгляд, стратегической ошибкой менеджмента: Выпущенные в апреле 2023 года по цене 4186,3 рубля за грамм, эти бумаги сегодня, на фоне роста цены золота, создают значительную долговую нагрузку с учетом еще и 5% купона. В обращении находятся 13 выпусков облигаций. Из них выделил бы: • Селигдар 001Р-10 $RU000A10EC22 Доходность: 16,91%, Купон: 16,65%. Текущая доходность: 16,15% на 2 года 9 месяцев с амортизацией • Селигдар 001Р-06 $RU000A10D3S6 Доходность: 16,80%, Купон: 18,50%. Текущая доходность: 17,61% на 1 год 11 месяцев. ❗️ Что готов предложить нам рынок долга: • ОДК 001P-01 $RU000A10ES32 (17,88%) А+ на 2 года 11 месяцев • Р-Вижн 001Р-03 $RU000A10EKZ6 (15,87%) А+ на 2 года 10 месяцев • Селектел 001Р-07R $RU000A10EEZ9 (14,91%) А+ на 2 года 9 месяцев • Вис Финанс БО-П11 $RU000A10EES4 (16,61%) А+ на 2 года 9 месяцев • Инарктика 002Р-04 $RU000A10DHX9 (15,18%) А+ на 2 года 6 месяцев • А101 БО-001P-02 $RU000A10DZU7 (16,22%) А+ на 1 год 7 месяцев Что по итогу: Условия нового выпуска выглядят привлекательнее рыночных аналогов, но есть важный нюанс: компания размещает облигации исключительно для поддержания ликвидности. В ближайшие пару лет долговая ситуация вряд ли улучшится, а процентные расходы ещё долго будут давить на свободный денежный поток. Поэтому я в этом размещении участвовать не буду. В качестве альтернативы, на мой взгляд, вполне можно рассмотреть новый выпуск ОДК 001P-01 (обзор на компанию) — у него сейчас самая привлекательная доходность в своей рейтинговой группе и при этом отсутствует амортизация. Если было полезно, поддержите пост реакциями! 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации #подборка #первичка