☄️ Зачем брать Делимобиль под 26%, если вторичка даёт 40%? Обзор нового выпуска
☄️ Зачем брать Делимобиль под 26%, если вторичка даёт 40%? Обзор нового выпуска ПАО «Каршеринг Руссия» (Делимобиль) $DELI — ведущая каршеринговая компания в России. Работает более чем в 20 городах, а автопарк насчитывает около 27 тыс. автомобилей. Компания имеет собственное технологическое решение по распределению и тарификации аренды автомобилей, а также выстраивает свои обслуживающие мощности, что является конкурентным преимуществом. ▶️ Параметры выпуска КарРус-001Р-10: • Рейтинг: ВВВ+ (АКРА, прогноз «Негативный») • Номинал: 1000Р • Объем: 1 млрд рублей • Срок обращения: 1,5 года • Купон: не выше 23,50% годовых (YTM не выше 26,2% годовых) • Выплаты: ежемесячно • Амортизация: нет • Оферта: нет • Квал: не требуется • Сбор поручений: до 30 сентября 2026 • Дата размещения: 05 октября 2026 Что с рейтингами: • АКРА 30 декабря 2025 года понизило рейтинг с A до BBB+(RU), сменило прогноз на «негативный». • НКР присвоило свой рейтинг впервые — 3 июня 2026 года, на уровне BBB+ со стабильным прогнозом. Ближайший момент истины — 25 декабря. Тогда АКРА будет пересматривать рейтинг с учётом отчётности за 9 месяцев и результатов погашения 001Р-04. Финансовые результаты МСФО за 6 месяцев 2026 года: • Выручка: 14,2 млрд руб. (-4% г/г) • EBITDA: 2.4 млрд руб. (-6% г/г) • Рентабельность по EBITDA: 17% • Операционный денежный поток: 4,0 млрд руб. (+36% г/г) • Свободный денежный поток: 3,8 млрд руб. (+47% г/г) • Чистый долг: 34,9 млрд руб. • Чистый долг/EBITDA: 5,8х (против 4,8х годом ранее) • Покрытие процентов: 1,30х (против 0,95х годом ранее). ▶️ У компании есть подушка — резервный фонд. В конце декабря прошлого года компания подписала договоры с мажоритарным акционером Винченцо Трани и ещё одной собственной структурой. Были открыты кредитные линии на 7,5 млрд и 2,5 млрд рублей соответственно. Именно эти средства должны частично покрыть предстоящие погашения. • 8 октября 2026. Предстоит погасить флоатер 001Р-04 на сумму около 3,3 млрд рублей. Линий Трани и других источников хватает с запасом. • Главная угроза — август 2027 года. Самая массированная точка погашений: 6,0 млрд рублей одномоментно. Выпуски 001Р-03 и 001Р-07 гасятся 18 и 2 августа соответственно. Формально кредитных линий хватает, однако после этого погашения буфер сократится до ~2 млрд рублей. В обращении находится 6 выпусков биржевых облигаций компании на 13,4 млрд рублей: • Каршеринг Руссия 1P-09 $RU000A10FQB1 Доходность: 36,60%. Купон: 22%. Текущая доходность: 27,09% на 3 года 3 месяца • Каршеринг Руссия 1Р-08 $RU000A10F512 Доходность: 39,24%. Купон: 22%. Текущая доходность: 26,02% на 2 года 6 месяцев с амортизацией • Делимобиль 1Р-06 $RU000A10BY52 Доходность: 42,39%. Купон: 20%. Текущая доходность: 24,92% на 1 год 8 месяцев ❗️ Что готовы предложить эмитенты со схожим рейтингом: • ВУШ БО 1P-04 $RU000A10BS76 (36,85%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев • Рольф 1Р-09 $RU000A10F850 (21,34%) ВВВ+ на 1 год 7 месяцев • ГЛОРАКС 1Р-04 $RU000A10B9Q9 (23,78%) ВВВ+ на 1 год 5 месяцев • Илон 1P-01 $RU000A10EG44 (17,05%) ВВВ+ на 1 год 4 месяца • Воксис 1Р-02 $RU000A10E9Z7 (21,16%) ВВВ+ на 1 год 4 месяца • Эталон-Финанс 2Р-04 $RU000A10DA74 (38,51%) ВВВ+ на 1 год 1 месяц • Уралкуз 1Р-03 $RU000A10DBV6 (26,95%) ВВВ+ на 12 месяцев По итогу: Главная проблема нового размещения — своя же вторичка: на волатильном рынке долга она торгуется сильно ниже номинала, давая YTM под 40% вместо 26%. При текущих котировках 001Р-10 неинтересен ни для фиксации доходности, ни для спекуляции. Сомневаюсь, что найдётся покупатель, а деньги компании сейчас пригодились бы. Из облигаций «Дели» я вышел ещё в начале года, когда ситуация казалась слишком неопределённой. Сейчас появилась некоторая ясность по финансированию погашений, но её недостаточно для возврата в бумаги. Проблем и рисков по-прежнему много, поэтому предпочитаю держаться в стороне. А вы готовы держать такие облигации? 👍 Если было полезно - прожимайте реакции под постом! 'Не является инвестиционной рекомендацией #облигации