Для отличия от индекса необязательно покупать другие компании
Для отличия от индекса необязательно покупать другие компании Active Share показывает, насколько состав и веса портфеля отличаются от выбранного ориентира. Я использую эту идею для простого вопроса: какую часть индексного распределения управляющий действительно изменил? Четыре условные акции В индексе веса А, Б, В и Г равны 40%, 30%, 20% и 10%. В портфеле находятся те же четыре акции, но веса другие: 10%, 30%, 20% и 40%. Денег вне рынка, шортов и производных инструментов в примере нет. Вычитаем из каждого веса портфеля соответствующий вес индекса и берём модуль разницы: А: |10 − 40| = 30 п. п. Б: |30 − 30| = 0. В: |20 − 20| = 0. Г: |40 − 10| = 30 п. п. Сумму делим пополам: (30 + 0 + 0 + 30) / 2 = 30% Active Share. Зачем делить на два? Перенос 30% капитала из А в Г иначе посчитался бы дважды: как недовес первой акции и как перевес второй. Общая совпадающая часть распределения здесь составляет 70%. Чего не говорят эти 30% Это не обещанная доходность, не доля успешных решений и не прогноз потерь. Мы вообще не использовали изменение котировок. Предположим, за один период А выросла на 10%, Г упала на 10%, а Б и В не изменились. Без ребалансировок и расходов индекс заработает 40% × 10% + 10% × (−10%) = 3%. Портфель получит 10% × 10% + 40% × (−10%) = −3%. Отклонение от индекса обошлось в 6 процентных пунктов. Если поменять доходности А и Г местами, знак результата перевернётся, а исходный Active Share останется тем же. Почему важен сам ориентир Сравнение портфеля небольших компаний с индексом гигантов может дать большое отличие ещё до оценки мастерства управляющего. А фонд внутри портфеля требует просмотра его вложений: название отдельной бумаги способно скрывать почти индексную экспозицию. Я смотрю на Active Share вместе с результатом после комиссий и объяснением отклонений. Отличаться от индекса — условие активного решения; заработать на этом отличии — отдельная задача. CFA Institute — ограничения Active Share. Пример условный. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.