Реже не платит — ещё не значит меньше теряешь
Реже не платит — ещё не значит меньше теряешь Вероятность дефолта описывает частоту события. Но для денег важен и второй вопрос: сколько удастся вернуть, если оно всё-таки произойдёт? Я разделяю эти параметры, прежде чем сравнивать кредитный риск. Три составляющие простой модели PD — вероятность дефолта за выбранный срок. LGD — доля суммы, потерянная при дефолте, с учётом ожидаемого возврата и затрат на взыскание. EAD — размер требования к должнику на момент дефолта. В упрощённой модели денежный ожидаемый убыток равен PD × LGD × EAD. Все три величины должны относиться к совместимым условиям. Годовую вероятность нельзя незаметно подставить в расчёт риска на пять лет. Два условных требования по 1 млн ₽ У А вероятность дефолта в течение года — 2%. Если дефолт случится, ожидаемая потеря составит 60% требования, или 600 тыс. ₽. Тогда ожидаемый убыток: 2% × 60% × 1 000 000 = 12 тыс. ₽. У Б вероятность дефолта — 4%, но ожидаемая потеря при нём — 20%, или 200 тыс. ₽: 4% × 20% × 1 000 000 = 8 тыс. ₽. Б дефолтит в модели вдвое чаще, но средняя денежная потеря ниже на треть. Требования одинаковые, год один и тот же; размер долга при дефолте не меняется. Различается предполагаемая сумма возврата. Средний убыток не похож на отдельный исход Для А результат конкретного случая не обязан составить 12 тыс. ₽. В нашей ещё более простой версии без дефолта кредитной потери нет, а при дефолте она равна 600 тыс. ₽. Среднее получается из взвешивания этих исходов по вероятностям. В реальности сумма возврата тоже неопределённа. LGD отражает её оценку при условии дефолта, а не заранее известный итог. Залог помогает только в той мере, в какой его действительно можно реализовать с учётом очереди требований, расходов и сроков. Если у Б ожидаемая потеря при дефолте вырастет с 20% до 60%, при прежней PD расчёт даст уже 24 тыс. ₽. Ухудшение возврата способно изменить сравнение без роста частоты дефолтов. Эта арифметика не учитывает купоны, цену покупки и совместные дефолты разных должников. Она не заменяет оценку доходности, капитала под неожиданные потери или бухгалтерского резерва. Мой вывод: сравнивать только вероятность дефолта недостаточно. Для ожидаемой денежной потери нужны размер требования и оценка возврата именно в плохом сценарии. BIS — компоненты ожидаемых кредитных потерь, пп. 35.2–35.3. Пример условный. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.