После падения счёт вырос на 25%. За какой результат платить управляющему?
После падения счёт вырос на 25%. За какой результат платить управляющему? Ставка комиссии — только половина вопроса. Вторая половина — база, с которой её считают. Меня особенно интересует, получает ли управляющий новое вознаграждение за возвращение к уже достигнутому уровню. Для этого в договоре может быть high-water mark, HWM: сохранённый максимум стоимости пая или счёта. В модели с таким порогом комиссия за результат возникает лишь на прирост выше него. Порядок фиксации и пересмотра порога надо читать в документах конкретного продукта. Условный счёт без пополнений и выводов Исходная стоимость и сохранённый HWM — 100 тысяч ₽. Затем счёт падает до 80 тысяч ₽. В следующем периоде он растёт до 100 тысяч ₽: доходность периода составляет +25%. Но новый максимум не достигнут. При выбранной нами модели с неизменным HWM комиссия за результат — 0 ₽. Восстановленные 20 тысяч не стали новым заработком относительно порога. Теперь счёт вырос до 110 тысяч ₽ до списания комиссии. По условиям примера ставка — 20% только с превышения прежних 100 тысяч. База — 10 тысяч ₽, комиссия — 2 тысячи ₽. После её списания у инвестора остаётся 108 тысяч ₽. Сравните с другим договором: 20% с любого положительного результата отдельного периода, без HWM. На восстановлении с 80 до 100 тысяч такая модель взяла бы 4 тысячи ₽, оставив 96 тысяч. Разница появилась из условий расчёта, хотя обе ставки назывались «20%». Что я проверяю до вложения Сохраняется ли максимум после убыточного года? Можно ли его обнулить и когда? Есть ли отдельный порог доходности или сравнение с индексом? Как учитывают пополнения, выводы и постоянную комиссию за управление? В какой момент заработанная комиссия становится окончательной? HWM не устраняет инвестиционный убыток и не отменяет другие расходы. Он меняет оплату результата. Новый HWM после выплаты тоже определяется договором: наши 108 тысяч нельзя автоматически переносить на любой продукт. Я бы сравнивал предложения на одной траектории счёта: падение, восстановление, новый максимум. На ней условия видны лучше, чем в рекламной строке со ставкой. ESMA — определения HWM и модели комиссии, раздел II. Это источник терминов для европейских фондов, а не универсальное правило для российских договоров. Пример условный, остальные комиссии и налоги исключены. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.