Заказов на три года: почему это ещё не три года выручки
Заказов на три года: почему это ещё не три года выручки Компания сообщает: портфель заказов достиг 300 млрд рублей при годовой выручке 100 млрд. На первый взгляд, загрузка обеспечена на три года. Я бы сначала выяснил, что именно компания положила в эти 300 млрд. Портфель заказов, или backlog, — операционный показатель. Методика может включать разные вещи: твёрдые заказы, ещё не обеспеченные финансированием работы, дополнительные опции заказчика. Определение нужно искать в отчёте конкретной компании. По IFRS 15 выручка связана с выполнением обязательств перед клиентом: передачей товара или услуги. Само попадание договора в красивую презентацию эту работу не заменяет. Собираем движение заказов Возьмём условный завод. На начало года невыполненных заказов было на 300 млрд. За год подписали новых на 150 млрд, выполнили и признали выручкой 100 млрд, ещё 30 млрд заказчики отменили. Для этой модели считаем, что все суммы сопоставимы, а переоценок и других изменений нет. На конец года: 300 + 150 − 100 − 30 = 320 млрд рублей. Портфель вырос на 6,7%. Отношение новых заказов к выручке, book-to-bill, равно 150 / 100 = 1,5. Заказов поступило больше, чем выполнено за год. Однако без учёта отмен можно было бы ожидать остаток 350 млрд. Разница в 30 млрд исчезла ещё до превращения в продажи. Теперь разделим остаток 320 млрд на годовую выручку 100 млрд. Получится 3,2. Это условная обеспеченность заказами при прежнем темпе работы, а не обещание одинаковой выручки на следующие 3,2 года. Часть оборудования может поставляться через пять лет, часть проектов — ждать разрешений. Что мне нужно для оценки Во-первых, сроки исполнения: сколько заказов компания рассчитывает превратить в выручку в ближайшие 12 месяцев. Во-вторых, условия отмены и авансы: насколько дорого заказчику отказаться. В-третьих, экономика контрактов: фиксированная цена при растущих затратах способна дать большую выручку и слабую прибыль. Рост backlog помогает увидеть будущую загрузку, но для оценки акций я смотрю на весь путь: заказ, исполнение, маржа, получение денег. Объём обещанной работы и стоимость этой работы для акционера — разные показатели. Основа: IFRS 15. Пример раскрытия разных категорий backlog: годовой отчёт Booz Allen. Все расчёты условные. Не индивидуальная инвестиционная рекомендация.